公司近日公布2013年年报,报告期间公司实现 EPS0.37 元,同比增 19% 。我们认为从目前的发展阶段看,未来两年公司将享受之前两年大规模投入及沉淀带来的高增长,预估2014、2015年EPS 分别为0.66 、0.86 元,成长性相对确定,继续维持 “审慎推荐-A ”投资评级,建议重点关注。

    产品结构及目标市场调整将带来赢利能力提升。公司目前主要产品为乘用车制动盘以及载重车制动毂,出口及国内并重发展,是收入及利润主要来源:

    1)制动盘业务:2011、12年收入增幅达到21% 、5%,2013年增幅接近20% 。目前国内业务主要集中在自主品牌,投产中的高性能制动盘如能进入合资品牌,将有效提升公司产品毛利率水平与品牌美誉度。

    2)载重制动毂:出口方面,欧美市场主要为载重制动毂,盈利水平相对稳定;但受国内制动毂索赔影响,11年之后营业费用大幅增加。在产能受限情况下,扩大出口市场比例、优化国内市场客户结构将带来公司赢利能力提升。

    产能逐步释放带来效益提升。3.5 万吨高性能制动盘以及80万套制动钳项目在今年年底及明年相继投产带来增长预期:

    1)3.5 万吨高性能制动盘。由于工艺水平提升、设备引进、产品定位不同将会导致盈利能力大幅度提升,达产后净利润超过4500万元,增厚EPS0.3元;

    2)80万套制动钳。主要合资对象为丹麦 Budweg,是欧洲主要制动钳供应商之一,公司依托合资方,达产后预计利润总额1800万元,增厚 EPS 0.09元。

    投资建议:我们认为公司今后两年将充分享受前期投资以及技改等方面带来的快速成长,预计204 、15年EPS 分别为0.66 、0.86 元,高速成长确定。同时我们也留意到,公司未来的战略规划定位清晰,将围绕转型升级(技改、设备更新等提升盈利能力)、调整市场结构(高性能制动盘具备合资企业配套能力、调整国内外产品供应比例、制动钳业务可以实现制动系统总称)、主业延升(定位后市场、新能源汽车领域),建议重点关注,短期维持“审慎推荐-A ”投资评级。

    风险提示:项目不能如期达产。