2010 年上半年,公司实现营业收入4.16 亿元,同比增长23.67%;营业利润3,224 万元,同比增长11.05%;归属母公司所有者净利润2,366 万元,同比增长15.95%。EPS:0.2 元,略低于我们的预期。
制动盘稳定增长。公司主要产品制动盘同比增长28.8%,收入占比为46.3%,占比同比小幅下降0.4 个百分点。2010 年上半年汽车销量同比增长48.1%,其中乘用车、商用车分别同比增长48.6%、46.7%,下游需求持续火爆,公司产品受产能限制收入增速低于下游行业增速。
普通制动毂增速显著。普通制动榖实现收入3,455 万元,同比增长133%,主要因为公司普通制动毂2009 年收入基数较低,产品收入占比为8.31%,对公司业绩影响较小。我们预计下半年收入水平基本与上半年持平。
载重车制动榖收入增速不达预期。上半年公司载重车制动榖收入同比增长8.8%,收入占比为42.6%。该产品是公司战略重点,公司已于2010 年为中国重汽及北奔重汽批量供货。上半年重货销量同比增长103.67%,下游需求持续旺盛,但公司产能扩充未能及时跟上,产品销量远低于下游行业增速。公司与整车厂的合作处于逐渐上量的过程,但从数据来看,速度低于我们之前的预期。
投资看点。针对载重车制动毂产能不足的问题,公司投建年产3.6 万吨的载重车制动毂项目,预计2011 年4 月投产,11月能全部达产,若项目进展顺利,明年载重车制动毂增长值得期待。公司2010 年4 月获得省级高新技术企业认定,预计2011 年开始执行15%的所得税率,将提高公司业绩。
投资建议。我们小幅下调公司盈利预测,预计2010-2012 年EPS 分别为:0.5 元,0.67 元,0.81 元。根据8 月16 日股价20.24 元计算,动态PE 分别为:40 倍,30 倍,23 倍。给予“中性”的投资评级。
风险提示。汽车销量下滑,载重车制动毂业务开展缓慢等。