投资要点

    事件近日公司发布公告，下属公司北讯电信接到工业和信息化部的批复，获准在1400MHz 频段采用eMTC 技术进行物联专网技术试验。

    基于eMTC 技术发力物联网领域，充分挖掘稀缺、优质频谱资源价值，意义重大。国内物联网市场已经进入快速增长期，是未来信息通信发展主赛道。作为窄带物联网重要技术路径之一，eMTC 可直接接入现有的LTE 网络，具有速率高、可移动、可定位以及支持语音等优势，与NB-IoT 技术特征互补，共同完善蜂窝物联网。目前，全球已有近10 张eMTC 商用网络，并有25 家运营商发布eMTC 试验进展或商用计划，其中包括全球主流运营商AT&T、Verizon、KDDI和DoCoMo 等。国内方面，2018 年，工信部将eMTC 频率管理作为一项重要工作，三大运营商也正在加速部署eMTC 网络：中国联通宣布到今年第三季度eMTC 核心网具备全网接入能力；中国电信和中国移动预计今年内将实现eMTC试商用。北讯电信此次获准采用eMTC 技术进行物联专网技术试验，能发挥已有的优质、稀缺的频谱价值，利于拓展新型业务，更好地满足政府和行业的应用需求。同时，此次试验范围较广，包括天津、上海、广州、深圳、珠海、石家庄、沧州等指定热门区域，有望在明年5 月底结束试验时，具备规模商用能力。

    卡位国内核心区域，宽带无线专网业务进展顺利。过去几年，北讯电信已陆续获得广东、上海、天津、河北及山西等多个重要省份1.4GHz 频段无线电数据传送业务运营资质，随着专网基础设施建设不断推进，逐步形成华北、珠三角、长三角区域良好覆盖带。目前，北讯电信的用户规模接近百万户，其中主要来自于广深、上海和天津区域，珠海、河北和山西等地区用户今年将逐步开始入网贡献业绩。根据业绩承诺，北讯电信2018 年税后净利润不低于7.1 亿元，依托智慧城市建设和旺盛的专网需求，北讯电信业绩稳步增长具有较强保障。

    盈利预测与评级。北讯电信正处于用户规模拓展期，2015-2017 年盈利分别为1.37、2.86 和4.81 亿元，复合增长率超过80%，由于今年公司拿到新的省市的运营资质，且新省市或将和已有省市一样可以保持较高用户增长，因此我们调高2019 年业绩预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.78 元、1.11 元和1.56 元。考虑到公司频谱资源稀缺性及业务巨大成长空间，维持“增持”评级。

    风险提示：用户拓展或不及预期，专网基础设施建设或不及预期。