事件

    2018 年4 月10 日，公司公布2017 年年报。2017 年，公司营收20.96 亿元，同比增长122.93%。归母净利润2.18 亿元，同比增长549.51%。经营活动现金流净额5.42 亿，同比增长9322.50%。

    点评

    1、北讯电信实现合并，专网运营业务正式开

    启

    公司传统业务为铁塔与智能停车业务， 2015 年7 月2 日公司发布收购北讯电信并投资广东专用网扩容项目的定增预案，2016 年7 月29 日获证监会发审委审核通过，2016 年12 月31 日获得证监会核准批复。2017 年4 月公司向龙跃集团等7 名投资者顺利完成了非公开发行，发行价格为22.59 元/股，募集资金50.31 亿元布局专网运营业务。北讯电信于2017 年6 月开始并表。2017 年8 月1 日，上市公司更名北讯集团。

    北讯电信是工信部批准的无线专网运营商，可在全国北京、天津、河北、山西、上海、江苏、浙江、福建、山东、河南、广东等11个省市从事跨省无线数据通信、卫星通信、互联网接入、信息服务、多方通信、呼叫中心等业务的运营。同时公司获得工信部批准，在天津市、上海市和广东省、河北省内使用1447-1467MHz 频段频率从事无线通信运营服务，于2015 年末开启了正式的商用运营。

    北讯电信的专网运营服务基于4G TD-LTE 技术开展，技术选型方面有独特优势：

    ①相比传统的窄带专网通信技术拥有更高速的通信速率，可以提供图像、视频的传输能力。

    ②相比宽窄带融合方案拥有更成熟的产业链，可以在同等成本下设备、终端成熟度更高。

    ③相比公网通信有保密性好，避免通信拥塞等优点。

    基于以上特点，公司的网络适合在客户密度较高的城市地区提供高速专网运营服务。

    承诺方信利隆科技承诺北讯电信2016、2017、2018 年经审计后税后净利润不低于2.75 亿元、4.51 亿元、7.10亿元。

    2、传统业务出售，专网业务完成对赌

    2017 年公司营收20.96 亿，其中铁塔业务7.06 亿，同比下滑12%；立体停车设备及钢结构业务1.83 亿，同比增长83%。毛利率因为原材料价格的上涨和成本的上升等原因，出现了约9.61pp 和12.61pp 的下滑。2017 年12 月21 日公司将车库业务出售给股东方，上市公司不再从事车库相关业务。交易价格1.42 亿。贡献利润1565万元净利润。

    2017 年专网业务实现约7 个月的并表，贡献营收11.54 亿。其中通讯终端销售收入6.34 亿；通讯服务收入5.20 亿。

    公司年报同时公告了北讯电信全年业绩。年内北讯电信主要面向天津、上海、广东（不含深圳）、深圳等四地的专网客户提供运营服务。北讯电信2017 年营收18.33 亿元，净利润4.81 亿元，顺利完成了对赌业绩。

    公司经营性现金流因为加入了网络运营业务，增长十分明显，2017 年净额达到5.42 亿，同比增长9322.50%。

    公司投资现金流进一步下降，主要源于目前处于网络建设阶段，对基站等基础设施的建设需求较高。

    3、盈利预测

    公司专网业务目前仍在高速发展期。2017 年公司又新设立了若干子公司：6 月设立珠海公司、11 月设立惠州公司、12 月设立山西公司。子公司的设立预示着新业务的拓展。公司在专网领域的发展有加速可能。公司2017年业绩为2.18 亿，2018 年现有两省两市的对赌业绩为7.10 亿，我们预计公司2018 年净利润为9.5 亿，对应PE30X，建议投资者重点关注！

    风险提示：

    专网业务发展不达预期。