公司是行业中的后起之秀：

    公司铁塔业务03 年起步，之后迅速崛起。依靠角钢塔业务的扩张，公司09 年铁塔产量5.5 万吨，较06 年增加2.1 倍，收入增加2.2 倍，净利润增加1.2 倍。

    目前公司铁塔国内市场占有率2%，规模全国前十，列属铁塔企业第一梯队。

    我国铁塔行业处于初级发展阶段：

    目前国内每年铁塔需求约300 万吨，生产企业560 多家，前20 家市场占有率65%，处于无序竞争阶段。铁塔资金回收特点和加工工艺决定，行业进入壁垒主要体现在资金和技术方面。未来，随着产业升级的需要，市场将趋于向规模大、设备先进、设计能力强、品种多的具有竞争优势的企业聚集。在此过程中，企业的有序扩张，将奠定未来行业版图中的位置。

    未来看点仍在于产能扩张：

    一方面，铁塔产能增长可期，公司拟在本部增产10 万吨铁塔项目，以满足国内需求，同时瞄准广阔的海外市场，拟在胶州新建20 万吨铁塔项目，我们预计未来三年，铁塔产能复合增长超过60%；另一方面，为减少单一产品结构的风险，公司涉足市场广阔的立体车库市场，在目前小批量生产的基础上，未来将视订单增加情况扩产。

    盈利预测与估值：

    我们预计铁塔产量随着产能扩张逐步释放，但产量释放速度低于产能增加速度，在扩产初期争夺市场过程中，铁塔毛利率略有下滑。预计公司2010、2011 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元，对应PE 分别为33.3 倍、24.8 倍，和中小板估值几乎相当，估值较为合理，维持“推荐”评级。