公司今日公布2009年年报，报告期内公司实现收入4.28亿元，同比增长3.27%，营业利润5131.79万元，同比增长25.62%，净利润4359.45万元， 同比增长27.72%，摊薄后每股收益0.40元，暂不分配利润。

    报告期内公司综合毛利率上升3.54 个百分点至21.99%。主要原因是公司主要产品角钢塔受益原材料价格回落，毛利上升4.75个百分点。期间费用率上升。

    2009年公司期间费用率上升1.48个百分点至9.71%。主要原因是公司为吸引和留住人才，全面提高了高管人员的薪酬，故管理费用上升明显。

    公司是2月10日上市的新股，主营输电塔、通讯塔和立体车库。2010年公司将继续以铁塔为主营市场，积极稳妥的开发通讯塔、电气化铁路支柱、风力发电塔筒产品和立体停车设备市场，重点拓展500KV-1000KV 超高压和特高压铁塔产品销售，进一步稳固国内市场份额，提升国内市场占有率。力争在未来成为国内最大的铁塔制造商。

    公司下游客户为大型电力企业和通讯企业，对铁塔供应商有着严格的资格认证，其更换合格供应商的转换成本高且周期长，现已获得国家电网、南方电网及十几个省网的铁塔供应商资格，形成长期合作关系，对新进入者造成较大的壁垒。

    根据《全国电力行业“十一五”规划及2020年远景目标》，我国对特高压电网的投入也将达到4,060亿元。

    在此背景下，输变电设备的升级换代、大容量输电线路建设及改造、城网改造和农网完善等都将给铁塔制造行业带来巨大的增长空间。

    上市募集项目投产后产能将扩张125%，未来三年复合增长率为24.86%。预计公司2010-2011年每股收益为0.62元，0.66元，综合考虑公司业务及其成长性，我们认为估值在22-27倍较为合理，首次给予公司“中性”评级。风险提示：产品竞争激烈导致的价格下降风险及外销业务的不稳定性。