事项:

    森源电气公告:控股子公司郑州森源新能源科技有限公司在兰考县的200mWp 光伏电站项目获得河南省发展和改革委员会核准,并列入河南省发改委2014 年国家扶持计划的200mWp 光伏电站项目后,公司积极与兰考县人民政府协商,在原200mWp 光伏电站项目的基础上,于 2014 年4 月24 日签订了《投资框架协议》,拟增加投资,由公司投资约60亿元人民币,在兰考县以流转方式取得约20000 亩土地50 年的使用权,建设600mWp 地面光伏发电站项目。项目建设周期原则上不超过36个月。

    评论:

    项目如能顺利实施,将锁定三年业绩高增长

    这600MW加上月中公告的洛阳200MW电站,公司在手光伏电站项目已达800MW,总投资80亿左右,保守估计至少贡献净利润8亿元,贡献EPS2元。

    按照框架协议,这800MW需要在3年内完成,我们假设14/15/16年分别完成并交货90MW/270MW/440MW,则14/15/16年将分别受益0.23/0.67/1.10元。加上传统开关、电能质量产品及其他新能源业务贡献,公司三年业绩高增长锁定。

    项目的签订进一步巩固了公司在光伏电站总承包领域的龙头地位

    框架协议的签订加上月中公布的洛阳200MW光伏电站项目以及前期签订的分布式光伏项目,公司在手光伏电站项目已超800MW。这一数字在光伏电站承包企业里已属翘楚。

    各项业务都已跨入行业第一梯队水平

    公司目前从事的各项业务都具备很强竞争实力,1)开关业务:由上市前的第二梯队企业一跃进入行业前三;2)电能质量产品通过几年努力已经打败国内竞争对手且市场布局由点到面逐步放量;3)风光储互补的低风速发电技术及储能控制技术拥有独特专利,应用在路灯中至少领跑河南;4)光伏电站及分布式光伏市场进入伊始便成为行业龙头;5)在输配电、电力电子、新能源等多领域的全产业链制造优势使得公司有能力迅速切入电气总包业务,包括新能源电站、电动汽车充电站、智能楼宇、电气化铁路及轨道交通站内工程等领域。

    维持公司“推荐”评级

    因项目实施进度尚存在不确定性,为保守起见,我们暂不上调今年及明年盈利预测。

    预计公司14/15/16年净利润分别为4.57 /6.75 /9.20亿元,同比增长76.1%/47.5%/36.4%,EPS分别为1.15/1.70/2.31元,合理估值40.25元,维持推荐评级。