2013年公司业绩基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入13.19 亿,同比增长32.93%,实现利润总额3.17 亿元,同比增长39.96%,实现归属于上市公司股东的净利润2.67 亿元,同比增长38.04%,每股收益0.72 元。2013年四季度,公司实现收入4.84亿元,同比增长54.14%,归属于公司股东的净利润0.84亿,同比增长58.49%。2014年一季度,公司实现收入2.77 亿元,同比增长25.41%,归属于公司股东的净利润0.51 亿,同比增长27.56%。

    高低压成套设备增长有所放缓,适时往大项目和总包方向发展来保持持续增长。2013年,公司高压成套业务实现营收6.46亿,同比增长3.68%,毛利率36.7%,同比增加0.6%。低压成套设备实现营收1.87亿,同比增长73.1%,毛利率33.37%,同比增加3.24%。高压元件实现营收0.97亿,同比下降7.16%,毛利率36.04%,同比增加3.06%。高压元器件收入下降主要是内部配套多,而中低压成套设备收入增长放缓则跟去年宏观经济增长放缓和收入基数变大有关,毛利率同比增长主要是因为铜价下跌,但是环比上半年则有所下降。公司审时度势,进行了战略转型,开始运作大项目,来保持整体持续稳定增长。

    电能质量治理产品已是全国最大,新能源业务发展速度大超预期,2014年开始或进入收获期。报告期内,电能质量治理业务实现营收2.12亿,同比增长41.82%,毛利率50.17% ,同比增加6.99%。公司电能质量治理产品这几年的培育非常成功,规模已是全国最大,在公司整体收入占比达到16%,毛利占比达到21%,未来与开关柜配套还有较大持续增长的空间。新能源业务实现营收1.72亿,同比增长41%,毛利率34.58%,同比增加0.98%,主要是郑州新能源公司,净利润0.32亿,去年11月注入上市公司,新能源公司抓住了政府节能减排和光伏行业大发展的机会,在LED路灯领域收获颇丰,近期与兰考县和洛阳市分别签订200MWp的光伏电站EPC项目,发展速度大超市场预期,2014年开始进入收获期,有望为明后年高增长打下了好基础。

    财务与估值

    我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为1.10、1.64、2.13元, 考虑到公司盈利复合增速高于可比公司,战略转型、新能源业务领域有所突破,给予15%估值溢价,2014年30倍PE, 对应目标价33元,维持公司买入评级。

    风险提示:宏观经济增长放缓、毛利率下滑。