连续多年高增长,继续高增长仍可期

    公司上市以来,已保持了多年的高增长,而管理层激励指标却在13/14/15年仍有37%/44%/38%的高增长,通过我们分析高增长仍可期

    开关业务收入增长有望保持20%甚至更高

    根据历史经验,开关的行业增速略快于GDP的增长,而公司借助于先进的生产设备(国内领先于同行)、优异的管理水平、强大的资金实力获得了超行业增长的速度,尤其是近两年来随着资金面的紧张,公司的资金优势更加明显体现(对于开关设备这种需要大量垫资的企业来说,资金短缺会是致命的)。

    电能质量产品100亿可及市场任驰骋

    通过我们简单测试,预计公司电能质量产品的可及市场有望达到100亿元,而公司是这一领域龙头企业,12年收入仅有1.5亿。遥不可及的天花板及公司强大的技术优势保证这块产品的高增长可持续性更强。

    风险提示

    宏观经济出现下滑导致需求下滑的风险。

    给予“推荐”评级

    我们认为,目前市场上普遍对公司未来高增长持怀疑态度,导致股价低估,通过仔细研究,我们对公司高增长抱有强大信心,未来股价会有一个明显的修复过程。

    预计公司2013/2014/2015 年净利润同比增长分别为36.6%/44.8%/42.9%,EPS分别为0.66/0.96/1.37,考虑到连续几年的高增长,我们给予2014年EPS的30倍PE,目标价28.8元,给予“推荐”评级。