核心观点:

    三季报摘要

    公司2013年前三季度实现营业收入8.4亿元,同比增长23.12%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长27.25%;扣非后净利润1.7亿元,同比增长27.81%。

    公司延续增长趋势,订单保障未来业绩

    今年前三季公司延续之前的增长趋势,虽然相较上半年第三季度业绩增速有所放缓,但公司首次公布的订单情况显示今年1~9月新增订单11.86亿元,同比增长37%,为全年业绩提供保障。前三季度公司各项费用率控制良好,销售和管理费用率分别下降0.17和0.25个百分点,继公司在9月定增完成后也将减轻财务费用的压力。公司综合毛利率同比上升2.1个百分点,我们判断这主要是由于高毛利的电能质量管理产品销售占比的提升。

    未来重点发展智能中压输配电开关设备领域、电能质量治理领域 未来公司将重点发展智能中压输配电开关设备领域、电能质量治理领域,并努力成为行业领跑者。伴随着我国电力消费的持续增长以及智能电网建设投入,智能输配电设备行业将有更大市场空间。同时,公司SAPF、TWLB两大核心产品帮助公司巩固电能质量治理行业领先地位。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2013~2015年实现营业收入分别为12.6亿、16.3亿和21.1亿元;实现归属上市公司股东的净利润分别为2.6亿、3.6亿和4.7亿元,定增摊薄后三年的EPS分别为0.64、0.90和1.19元,参照可比公司估值水平,合理价值为18元, 维持“买入”评级。

    风险提示

    高低压成套业务规模扩大导致应收账款持续增长带来的坏账风险。