公司基本情况：

    公司是中低压行业中的领先企业，主要从事配网、工业等领域的大/中型配电系统集成项目，核心产品有中低压开关成套设备和谐波治理装置，尤其在35kV 断路器及其成套领域位居行业第一。受益于“十二五”期间城乡配网改造升级成为两大电网公司的投资重点与“电能质量治理”这一新兴市场的出现，公司前景看好。

    业务前景：

    从公司的开关类设备业务来看，城乡配网改造升级是国家“十二五”电网建设工作的重中之重，国网和南网分别计划在“十二五”期间的投资近 6000 亿元，因此公司该项业务的行业前景十分广阔。同时，考虑到电网公司集中招标范围扩大和公司提出的“继续‘巩固华中市场’，大力拓展‘西北、华北、华东市场’的销售策略”，我们认为公司该项业务的增速应会快于行业整体增速，预计12 年的增速为25%-30%。

    从电能质量治理设备业务来看，公司11 年成功开拓了地铁市场是有源滤波设备放量，拉动营收快速增长的主要原因之一。我们需要提醒投资者注意的是电能质量治理是一个比较新的市场，尽管前景广阔，但客户对其重要性的认识提高需要时间，市场扩容速度也并不稳定。公司有源滤波设备业务中河南市场贡献较大，这是由于2011 年河南省将谐波治理列入环评指标，迅速提升了该地区对有源滤波设备的需求，但其他省市的推广可能存在一定的不确定性，需要政府的有力支持。我们预计该业务在12年的增速为70%-80%。

    盈利预测与估值：

    我们预计公司12 年-14 年的EPS 为1.08 元，1.45 元，2 元，鉴于公司增长速度较快，资本回报率叫较高，我们给予公司2012 年25-30 倍市盈率，对应股价为27 - 32.4 元，维持买入评级。