事件

    公司2011年业绩大幅增长

    公司公布2011年年报，营业收入7.10亿元，同比增长45.25%；实现净利润1.31亿元，同比增长84.72%；每股收益0.76元。董事会提议10送2转增8股，派现金2元。

    简评

    大力开拓市场，成果显著

    公司上市以来一直注重市场的开拓，尤其是省外市场。从2009年到2011年，公司销售费用从1187万增加至3914万，主要是销售奖金及运输费同比增加所致。积极的投入也取得了良好的成果，公司在华北、华东、西南市场收入增幅超过100%，在传统优势的华中地区收入增幅也达到37.99%。

    成套开关收入增速略超预期

    公司的主要产品集中在12kV和40.5kV两个电压等级，产品主要应用在电力系统和煤炭、钢铁、有色、水泥、化工等行业大型工矿企业。在整体经济形势不明朗的情况下，公司开关产品收入增长略超预期，很大程度上得益于公司加大省内外市场的销售力度。国内各省份配电网建设进度有较大差异，未来两年公司传统开关业务有望保持25%左右的增速。

    有源滤波成为公司标志性产品

    有源滤波行业在国内起步不久，在大容量的高端领域，目前主要由国外厂商占据。公司是国内少数能做到400-2000A的企业之一，2010年、11年有源滤波业务收入连续实现翻番增长。公司已经成为有源滤波领域国内标杆式企业，业务拓展顺利，未来仍有很大增长空间。2011年有源滤波毛利率42.61%，比10年下降7.71个百分点，但仍远高于传统开关产品。未来公司收入结构有望进一步优化，有源滤波业务占比的持续提高有利于公司业绩实现高速增长。

    维持增持评级

    凭借在有源滤波领域的优异表现，公司成为国内高压开关成套设备的代表性企业之一，持续的研发和市场投入为公司业务拓展提供了保障。按照当前股本计算，预计公司未来2年EPS分别为1.10、1.48元，维持增持评级。