公司公告2025 年报及26 年一季报：1）2025 年，公司实现营业收入8.16 亿元，同比下降4.62%；归母净利润1.71 亿元，同比增长40.18%；扣非后归母净利润0.69 亿元，同比下降2.39%。其中25Q4 实现营收2.02 亿元，同比下降3.76%；归母净利润0.16 亿元，同比下降51.45%；扣非后归母净亏损0.47亿元，亏损扩大主要因Q4 计提信用减值及资产减值损失合计0.38 亿，预计影响归母净利润约0.36 亿元。2）投资收益及非经贡献主要业绩：投资收益1.91亿元，占利润总额的95.77%，其中对联营企业绵阳商行和三台农商行的投资收益分别为1.26 亿元和0.09 亿元；非经常性损益合计1.02 亿元，主要包括0.48 亿元的非流动资产处置损益和0.65 亿元的政府补助。3）2026Q1，公司实现营业收入1.95 亿元，同比下降2.08%；归母净利润0.66 亿元，同比下降0.93%；扣非后归母净利润0.43 亿元，同比下降19.04%；其中投资收益为0.65亿元，同比增长13.58%。

    　　新业务模式拓展显成效。面对私家车普及和铁路网冲击，公司传统客运业务持续承压，2025 年客运收入同比下降3.7%。但公司通过业务模式创新积极应对，取得一定成效：1）数字化平台“天府行”：2025 年日均客流同比增长超30%，日均服务超3.5 万人次，峰值突破6.4 万人次，通过向省外等地输出管理服务与技术，逐步向轻资产运营平台转型。2）便民快巴与定制化包车业务亦取得较好的效果。

    　　三大战略转型方向布局清晰，推进场景化落地。1）交旅融合：公司在阿坝州成立首家州属混改公司九富运业，上线“九旅悦行”平台，承担九寨黄龙景区直通车服务，2025 年“九旅悦行”平台累计运送旅客165 万人次，10 月3 日单日服务旅客量突破1 万人次。2）低空经济：2025 年基于长期战略规划，研判未来可能的布局路径与合作方式，探索低空经济相关赛道发展机会。3）无人物流：在遂宁地区取得无人驾驶运营牌照，并在该区域聚焦载货场景，小规模试点验证技术可靠性与商业模式，为后续逐步扩大无人物流服务网络奠定基础。

    　　公司正筹划实控人变更，关注后续战略规划。2026 年3 月，公司控股股东永锋集团与东望联航签署了《股份转让协议》，拟以14.18 元/股转让其所持有18%股份，完成后实控人将变更为东阳市国资委。东望联航主要股东包括东阳国资委实控的东望控股（直接持股比例为59.96%）、工业级无人机代表企业联合飞机实控人田刚印（持股39.9734%）以及持股0.0666%的东望启航。新股东背景或能助力公司在低空经济领域更多的拓展。（此次变更尚未完成）。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于宏观环境最新变化及公司其他收益确认节奏，我们小幅调整公司2026-27 年盈利预测至2.1、2.2 亿元（原预测值为2.2、2 亿元），引入2028 年盈利预测2.4 亿元，对应EPS 分别为0.66、0.71、0.76 元，PE 分别为18、17、15 倍。2）我们看好公司主业立足稳健寻求升级，三大战略转型方向（交旅融合+低空经济+无人物流）布局符合产业发展趋势，强调“推荐”评级。

    　　风险提示：转型不及预期、投资收益存在不确定性、实控人变更尚未完成。