报告要点

    　　事件描述

    　　富临运业2016 年上半年实现营业收入6.0 亿元，同比下降6.6%，毛利率同比下降1.9 个百分点至30.9%，归属于母公司净利润同比下降38.8%至0.6亿元，EPS 为0.20 元。公司预计2016 年前三季度净利润增速为-50%至0%。

    　　事件评论

    　　毛利收窄、财务费用增加，归属净利润下滑近4 成。2016 年上半年，公司实现营收同比下降6.6%，主要由于公司传统主业（客运和站务）在四川公路客运整体低迷以及替代交通工具的冲击下收入增长受阻。

    　　同时，公司营业成本同比下降4.0%，毛利率同比下滑1.9 个百分点至30.9%。最终，公司实现归属净利润0.6 亿元，同比下降38.7%，净利润下滑主要由于一方面公司毛利率走低导致毛利较上期下降0.25 亿元，另一方面银行贷款增加导致公司财务费用较上期增加0.20 亿元。

    　　2 季度毛利下降，盈利恶化。单2 季度，公司实现营业收入为2.80 亿元，同比下降14.8%，毛利率同比基本持平。最终，实现归属净利润0.32 亿，同比下降37.9%，利润下滑同样由于毛利收窄所致：毛利较去年同期下降0.15 亿元。

    　　积极推进转型，寻求多方面突破。2016 年上半年，公司客运业务和货运业务收入分别同比下降7.9%和11.9%，传统主业增长乏力。公司多方面寻求突破，推进“一核三级”发展战略：1）收购三台农信社、绵阳商行部分股权，拟非公开发行股票间接收购华西证券8.67%的股份，布局金融产业；2）控股股东富临实业集团新能源资源雄厚，旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌，具有新能源车生产资质。公司借助集团力量和地方政府政策支持，加速推进新能源业务：在替换自营车辆、节约成本的同时，推广充电网络建设和新能源车租赁业务。3）另外，报告期内，公司成立富临科技公司，拟通过线上运营平台“天府行”

    　　整合线上线下资源。

    　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.40、0.38 和0.40 元，对应PE 为35 倍、37 倍和35 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、传统主业恶化、新业务发展不及预期