投资逻辑

    公司是四川省内公路运输龙头:公司以省内长途客运、站务服务为主业,以城市公交车经营、保险代理等为辅业,省内市占率10%以上,是四川省道路客运龙头企业。

    公路客运增速缓慢,区域性明显,并购是快速壮大的必由之路,成都长运将注入:公司通过并购从无到有、从小到大,有深厚的外延增长文化和一套被反复证明行之有效的经营理念,运营标准和管理流程来整合被收购企业以提升其运营效率和盈利水平。控股股东已基本完成对成都长运资产与业务的规范、整合,成都长运有望年内注入公司,完成后收入增长140%,盈利增长60%,在成都地区份额达33%以 上,未来三年公司规模有望再扩大50%

    拟定增收购华西证券与三台农信社股权发力金融板块:公司以2.4倍PB和7.5倍PE的合理对价拟收购华西证券8.7%和三台农信社9.5%的股权并按权 益法计入损益发力金融板块,增厚业绩170%。

    收购兆益科技,拓展车上互联网生态圈:兆益科技主营车辆卫星定位终端和平台,省内市场份额高,15~17年业绩承诺合计6300万。其产品通过小成本改装可实现WIFI功能,公司和兆益车载终端覆盖的省内长途大巴超3万量,年流量近8亿人次,未来公司将借助兆益科技这一放大器,坐拥天量流量。据测算每人次流量获取成本仅0.1元左右,盈利想象空间巨大。

    公司或将成为集团服务和新兴产业整合平台,资本运作空间大:集团现有运业和富临精工两大上市平台,我们推测集团的制造产业链将以精工为平台整合,而服务业和新兴转型项目或将以运业为平台整合,集团目前拥有成熟的天然气产业,正发起设立天府银行、科技城银行,熊猫人寿等,未来公司资本运作空间大,看点多。

    投资建议

    通过外延并购和内部改善公司盈利快速增长,估值安全边际高。车上互联网和集团优质资产盈利和资本运作空间十分广阔

    估值

    预计公司15~17年全面摊薄后(考虑中报10转6)的EPS为0.47元、0.78元和0.86元,对应当前股价的PE为24.5X、15X和13.5X

    风险

    公司转型与外延并购不达预期,并购后项目盈利不达预期等。