核心观点:

    公路客运行业趋势

    公路客运行业在外部需求分流和内部成本攀升的夹击下,整体盈利能力仍在继续探底。龙头企业拥有较强的护城河:一是可发挥规模优势与区域协同效应而形成较强的抗风险能力;二是以严格的政府管制为盾牌抗拒外部资本渗透,可把握兼并收购的机会做大做强。四川省内公路客运市场整合潜力较大,利于富临运业的并购文化持续发酵。

    公司传统主业健康成长

    公司以深度公司化改革为抓手,通过管理挖潜稳定存量业务的盈利能力;公司将以整合成都长运(母公司已承诺注入)为新的起点,通过同业并购推动主业台阶式发展。

    公司战略转型箭在弦上

    公司的发展战略已转为强化传统主业、同时开拓新型业务,母公司多元化的经营视野和公司良好的财务状况可以支撑其向更多业务领域拓展业务。设想中的移动互联平台或将成为公司线下收入的稳定器和线上价值的孵化器。

    盈利预测与投资建议:推荐

    暂不计入成都长运的盈利贡献,我们预测 20142016 年按现有股本计算 的 EPS 为 0.55/0.57/0.58 元。我们首次覆盖富临运业(002711.SZ)给予“推荐”评级,理由是:1.管理挖潜将在未来 2-3年内支撑公司业绩稳中有增;2.公司的并购文化有望继续发酵并推动客运业务台阶式增长;3.公司战略转型决心已定、基础较好。其近期的探索可能引领行业进入公路客运移动互联化的蓝海空间。

    风险提示

    公司传统客运业务毛利率下滑过快;公司开拓新型业务不成功。