掘金奢侈品运营，加速整合行业资源

    公司定位于国际品牌运营服务商，17 年以来通过收购上海欧蓝、崇高百货、彩虹中国等，已经成为国内奢侈品运营的龙头企业。目前公司运营管理近40个高品质国际品牌，有超过260 家精品门店覆盖于50 余个国内城市以及超过30 万名高端消费精英会员。公司拥有多渠道运营的经验和资金实力，激励机制良好，进一步整合行业资源，享受行业集中度提升以及海外消费回流的红利。

    赫美商业：并购整合持续聚焦奢侈品运营业务

    公司品牌和渠道资源持续形成规模优势，降低了采购和运营成本，提升与地产商合作的可能，同时品牌间互通的会员系统将打破壁垒，惠及消费者。公司通过与尚品网的初步合作尝鲜奢侈品电商，利用消费金融反哺商业板块。未来公司计划采取积极的扩张策略，扩展品牌联盟，展店以一二线城市为主，加强与商业体合作，并在三四线城市开拓奥莱模式。预计三年内运营品牌达到100 个，门店数量达到500 家。

    奢侈品消费回流明显，消费升级拓展增量市场

    据贝恩统计2017 年全球奢侈品消费数据，中国消费者预计贡献835 亿欧元销售额，占比达全球32%；然而，中国地区奢侈品销售额占比仅为全球的8%。

    国人消费和国内消费的差异，意味着国人约有78%奢侈品消费发生在海外。近年来我国海外消费奢侈品回流趋势明显，仅国人海外消费回流有望为国内奢侈品市场创造3 倍以上空间。受益于品牌商中国区降价、国内关税调整+行邮税调整，我国线下实体店价差与海外持续缩小，国内奢侈品运营企业将充分受益。

    风险提示

    第一，收购企业业绩未达预期；

    第二，奢侈品行业海外消费回流状况不及预期。

    我国奢侈品运营商唯一标的，给予“增持”评级

    我们预计17/18/19 年EPS 分别为0.63/0.91/1.18 元， 同比增长39.3%/45.2%/29.7%。公司是我国奢侈品运营领域唯一上市公司，具备稀缺性，当前股价对应17/18 年EPS 市盈率分别为44.8x/30.8x，结合绝对估值和相对估值给予合理估值区间30-36 元，给予“增持”评级，建议积极关注。