事项：

    　　公司公告受让北京德润新源9.10%股份，从而间接持有理工新源3.14%股权，与新能源汽车国家监测与管理平台建立股权关联。对此，我们点评如下：

    　　评论：

    　　受让德润新源资产，绑定国家监测平台。公司公告，以200 万元受让王震坡先生持有的德润新源9.10%股权。中国新能源汽车监测平台分为国家平台、地方政府平台、车企平台，其中由北京理工与北京理工新源共同承建并负责平台落地的新能源汽车国家监测与管理平台在整个监管结构中处于最高层次，负责监督检查企业平台、地方平台。德润新源持有理工新源34.50%股权，因此本次受让后，公司持有理工新源3.14%股权，与新能源汽车国家监测平台建立股权关联，有利于后续公司在国家层面的业务发展。

    　　从车企、地方平台再到国家平台，公司已打造完整的监管平台层次。三个层级的新能源汽车监测平台各有优势；国家平台负责监管地方、车企平台，保障安全运行；地方平台主要监管公共服务安全，掌握公共服务实时数据；企业平台对车辆安全负总责。公司已经成功实现三个层级平台的全覆盖，车企平台如北汽新能源，地方平台如北京、天津市，国家平台即本次受让的资产，是国内监管平台链条最完善的公司，将增强公司行业地位和后续地方、车企客户的开拓实力。

    　　车联网产业链布局完善，T-BOX 市占率稳居第一。公司通过收购英泰思特、九五智驾、彩虹无线等已经形成完善的车联网服务体系，尤其是T-BOX 在新能源汽车行业稳居第一。

    　　公司车联网各项业务进展顺利，2017 年T-BOX 销售31.7 万台，高出此前目标（此前预计在27 万台左右），市占率40%；英泰斯特完成北汽4G T-BOX 产品开发、验证，以及手机APP 开发和上线工作；九五智驾与摩拜单车在开发客户服务平台改善用户服务体验领域达成合作，与宝马中国在合作运营互联驾驶数字化服务方面展开合作。

    　　定增助力产能提升，享受新能源汽车发展红利。公司增发1.11 亿股，募集资金10.37亿元，其中公司控股股东王志成认购1 亿元，此外还包括海富通、财通、宝盈、国融等基金公司。募投项目核心在于提升公司T-BOX 产能，其中车载终端T-Box 自动化生产及数据运营服务项目（4.9 亿元）、智能车载终端设备生产建设项目（3.4 亿元），并且投资3.6 亿元用于车联网研发及评测中心建设项目，增强车联网新业务研发实力。预计产能满产后，公司T-BOX 产能有望提升至120 万台/年。此外，本次定增价9.34 元，当前股价9.67 元，增强安全边际。

    　　风险因素：

    　　并购标的整合效果低于预期；外延并购进度低于预期；车轮业务盈利大幅下滑等。

    　　盈利预测、估值及投资评级：

    　　预计2018/19/20 年EPS 为0.17/0.20/0.25 元（2017：0.12 元）。当前价9.67 元，分别对应2017/18/19 年56/47/39 倍PE。公司是钢制车轮龙头，业务增长稳健；车联网全产业链布局已成，业务高速增长；高管增持、员工持股，增强信心；战略转型车联网业务，在数据领域精准卡位，维持公司“增持”评级。