业绩总结:公司2015年实现营业收入11 亿元,同比下滑16.6%;营业利润3527万元,同比下滑38.1%;归属于上市公司股东的净利润2731 万元,同比下滑45.3%。

    控股“车联网”、“大数据服务”稀缺标的,INTEST 表现抢眼。为进一步调整优化公司收入结构,公司于2015 年10 月底累计出资2.8 亿元取得英泰斯特(INTEST)51%股权。公司业务范围拓展至“车联网”及“大数据服务”领域。公司合并英泰斯特11-12 月经营数据,合并期间,英泰斯特完成车用无线及集成产品销量27402 套,实现营业收入、净利润分别为3214 万元、1087 万元,毛利率、净利率分别达到45%和34%,盈利能力强劲。

    商用车整体市场下滑,公司传统主业业绩低于预期。2015 年国内汽车行业增速放缓,产销量分别为2450 万辆和2460 万辆,同比增长3.3%和4.7%,其中商用车产销量分别为342 万辆和345 万辆,同比下滑10%和9%。公司配套中重卡的大型钢圈销售减少,主要原材料钢材价格持续偏低,产品价格下调,致使营业收入下滑16.6%。公司资产减值损失1354 万元(坏账损失:存货跌价约为1:2),同比增长538%,营业利润下滑38.1%,扣除英泰斯特49%少数股东权益后,归母净利下滑45.3%,较营业利润增速进一步下降7个百分点。

    寻求“化学反应”并购标的,实施汽车互联及大数据运营战略。智能互联和汽车大数据,是未来新能源汽车、智能汽车乃至无人驾驶汽车发展必不可少的技术支持。英泰斯特依靠现有前装市场的卡位成为各类数据需求者的首选合作者,我们预计公司将会寻求与之产生协同效应的并购标的,进而全面实施“智能互联、大数据运营”战略。

    盈利预测及评级:公司2016 年一季度业绩预告显示同比增长80-120%,归母净利达到1419-1735 万元,业绩增长主要来自英泰斯特;我们预计今年唐山工厂盈利继续提升、咸宁工厂扭亏为盈,存货跌价损失随钢材价格上涨后减少,主业盈利好转,我们上调盈利预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.18 元、0.25 元和0.34元,以最新收盘价20.95 元为基准,对应动态市盈率分别为118倍、84倍和62倍,维持“增持”评级。

    风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。