事件:

    我们对公司并购的武汉INTEST进行了现场调研,公司经营情况良好,目前正在加班加点,订单持续增加,预计新能源汽车TBOX全年订单超25万台套,商用车前装有望大幅度增长。考虑到INCOME平台政府采购的订单+传统车TBOX订单+软件平台租用订单,三重需求叠加,我们认为公司业绩超预期概率较大。而钢圈主业也处于恢复性增长期,2月份重卡同比+16%,钢材价格也有较大幅度反弹,我们认为钢圈主业业绩有望持续回暖,预计钢圈主业+INTEST公司2016年业绩将较大幅度超越我们之前的预期,看好公司新兴领域高成长,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    评论:

    1、新能源汽车前装T-BOX领域继续发力,扩大渠道

    公司在新能源汽车的市占率逐渐扩大,从2015年的装机约6万台套,至2016年装机超过25万台套,预计公司2016年在新能源汽车领域的前装T-BOX综合市占率达到50%左右。我们认为公司2016-2017年的增长主要来自于:新能源汽车行业的高增长+法规逐渐严格带来的前装率提升。2011年,四部委联合发布《关于加强节能与新能源汽车示范推广安全管理工作的函》:强调要对示范运行的新能源汽车进行安全监控,特别是加强对动力电池和燃料电池工作状态的监控。新能源汽车T-BOX以及平台监控、数据采集行业开始进入爆发期。目前除了北京,上海有地方法规细则外,尚无其余的地方法规以及全国法规细则。

    我们预计全国法规的细则将于2016年底出台,届时新能源汽车的TBOX前装率将得到大幅度提升,有望从现在的50%不到,增长到接近100%。INTEST公司作为行业龙头企业最为受益,将呈现装机率和业绩双升的局面。

    2、IN-COME数据平台迅速扩张

    2016.1.20,中国政府采购网公布了“新能源小客车质量安全风险预警平台项目(第一包)中标公告”,首批批复的金额为1779万元,第一包单项金额为776万元。

    该采购包的核心思路是:(1)政府建立公众的新能源汽车数据平台;(2)企业的数据库与政府的数据平台双向互联;(3)建立基于客户端的即时反馈响应机制。如此形成了政府、企业、客户3个核心端口的信息互联,为有效进行新能源汽车、充电桩的管理以及交通大数据管理奠定基础。

    通过政府智慧城市架构我们可以看到,城市的摄像头普及程度已经较高,基于车载终端的数据互联互通正在快速普及,对于前装的TBOX以及后装的行车记录仪等车载硬件正在加速普及,而数据平台运营维护以及数据通信将成为所有硬件的集中点,INTEST公司拥有较大规模的平台运营能力以及稳定的数据通信能力。我们认为该行业已经进入了爆发期,INTEST受益其行业多年的深耕,技术稳定,具备超前的市场思路,将最大程度受益这轮行业爆发,未来几年的持续业绩增长值得期待。

    3、租赁业务扩张迅速

    公司真正的强项在数据平台以及运营维护,在新能源汽车领域有多年的稳定运营经验,可以称为“行业第一家”,因此其服务器租赁、数据平台搭建、以及数据流量费用等市场扩张迅速。合作伙伴包括中资、外资车企外;商用车、乘用车的客户均在快速增加;与中国汽研院、国研院、天津汽研院均有合作伙伴关系;与联通、95智驾、东软、恒誉等均有项目合作。我们预计这部分的业务呈现快速扩张,其贡献的业绩也将逐渐凸显。

    盈利预测与评级

    我们预计钢圈主业2016年恢复性业绩回暖,受益重卡行业平稳+钢材价格上涨,预计业绩能达到4000-6000万之间;INTEST公司2016年新能源汽车TBOX装机25万台套的基础上,给予收入3.8-4亿元,净利润1.1亿-1.4亿之间的预期。

    按照权益利润,钢圈上市公司总体利润在9600万-1.3亿之间。我们预计钢圈上市公司2015-2017年实现利润:3000万、1.12亿、1.52亿,EPS:0.06元、0.22元、0.3元,对应的PE为:279倍、74倍、54倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    目前钢圈公司在新能源汽车前装TBOX的优势持续扩大,在传统车+后装领域尚需加强渠道扩张;而其在TSP领域以及辅助安全驾驶领域均存在扩张的空间。我们认为其依托现有的技术和渠道实力,市场向两头扩张,技术服务向前端延伸,将使其具备提供全车联网服务的能力;我们认为在新兴产业,技术服务为王,只要产品好,相信其在快速增长的市场能够持续扩大竞争优势。

    风险提示:新能源汽车行业产销低于预期,钢材价格下跌等。