投资要点

    事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    传统钢圈业绩下滑趋势收窄。公司是国内钢制车轮行业首家上市公司,随着国内经济形势错综复杂且下行压力大,公司下游客户市场需求萎缩,2015 年前三季度实现营业收入8.3亿元,归母净利2106 万元,相较半年报下滑趋势有所收窄。

    控股“车联网”、“大数据服务”稀缺标的。公司管理层积极寻找新的业绩增长点,于2015 年按照40 倍市盈率出资2.8 亿元取得英泰斯特51%股权,将公司的业务范围从原有附加值较低的车轮业务拓展至“车联网”及“大数据服务”领域。

    与众不同的车联网标的。目前市场上很多打着“车联网”大数据旗号的公司,基本都是通过后装OBD 接口接入车载CAN 网络,通过较低速率的诊断协议读取车联网有限的标准定义信息,在可靠性、实时性、数据可扩展性等方面都受到很大的制约。英泰斯特2015 年通过前装渠道为8万辆新能源汽车提供数据采集、后台管理服务,高端市场市占率超过75%,前装地位与众不同。

    英泰斯特业绩复合增速100%。公司主要客户包括北汽新能源、长安新能源、中通客车、东风特汽等车厂,另外盟固利、沃特玛等动力电池厂商以及普天新能源充电服务商也开始配套。在新能源汽车爆发增长及客户类型增加的情况下,2015-2017 年复合增速100%。

    车联网“大数据服务”想象空间巨大。分时租赁、UBI 保险、LBS 精准广告等各类主体将逐步挖掘到汽车大数据的价值,英泰斯特依靠现有前装市场的卡位成为各类数据需求者的首选合作者,“大数据服务”市场想象空间巨大。上市公司积极寻求与汽车大数据产生“化学反应”的下游并购标的,强化协同效应。

    估值与评级:我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.07 元、0.15 元和0.22元,以1月15 日收盘价17.38 元为基准,对应2015-2017 年动态市盈率为246倍、119倍和79 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。