双重打击,主业下滑。公司中报业绩下滑60%,三季报下滑7.5%,预计全年下滑幅度依然很大,但下半年幅度将有所收窄。考虑到公司国内下游主要是:商用车+北京现代&长安汽车,国内整车行业销售不景气导致OEM 配套数量下滑明显。海外客户方面除了北美有所增长外,其余市场都是下滑的,因此整体配套量持续下滑。由于公司产品价格与钢材价格挂钩,钢材价格下行导致公司经营雪上加霜。我们预计2015 年公司经营将触到一个底部,随着控股公司并表贡献业绩,明年公司主业触底回升,公司业绩将能够看到连续明显的好转。

    收购武汉INTEST,全面转型车联网。公司8 月份公告了对武汉INTEST 公司的增资及收购;9 月份INTEST 公司合计6 名自然人股东在二级市场买入兴民钢圈股票合计249.86 万股,锁定期1 年,实现交叉持股;10 月底INTEST公司完成了增资变更。钢圈厂双主业布局基础已定,未来将围绕INTEST 公司进行车联网,智能控制方面的布局,今年开始INTEST 公司将开始贡献业绩。

    上调评级至“强烈推荐-A”。我们预计公司将依托INTEST 为平台,进行产业链并购整合,通过钢圈厂原有的下游渠道优势,帮助INTEST 公司发展。2015年,主业钢车轮业务将触底回升,新并购公司业绩进入爆发期预计利润收入将连续翻倍,我们预计公司2015-2017 年净利润分别为:4000 万、7500 万,1.15 亿,EPS 分别为:0.08 元、0.15 元、0.22 元。对应的PE 为:181 倍、96 倍、63 倍,看好公司在车联网、智能控制领域的布局,期待其新兴产业扩张,上调评级至?强烈推荐-A?。

    风险提示:下游渠道扩张不达预期,钢材价格继续下跌等。