事件:公司公告使用现金收购武汉英泰斯特公司51%的股权,其中2.54 亿元用于收购INTEST 公司46%的股权,同时向该公司增资2764 万元。武汉INTEST 公司主要从事前装的车辆远程监控、测试与管理的软硬件生产制造,未来将沿着车联网以及智能汽车领域深度发展。兴民钢圈控股INTEST 代表公司未来将逐渐全面转型车联网领域,在维持现有钢圈业务的同时,两条腿走路,在车联网以及智能汽车领域进行其新主业的再造。

    评论:

    1、业绩良好,发展可期的车联网公司

    INTEST 公司总资产5217 万元,2014 年营业收入4173 万元,净利润1601 万元。公司承诺2015-2017 年3 年的净利润合计达到9000 万元,若无法完成将以股权形式给予补偿。考虑到公司主要客户:北汽新能源、长安新能源、普天新能源等公司正在处在快速发展期,且其主机厂客户群体正在逐渐增加,我们预计INTEST 公司超额完成目标的可能性较大。2、侧重于监控与检测的前装远程车联系统

    公司产品是基于北斗系统的车联产品,主要侧重于车辆的远程监控与检测功能,主要应用于:新能源汽车、传统汽车的测试与信息化、T-BOX 前装信息化以及模块升级。

    公司自2008 年开发出第一款无线记录仪,并为康明斯配套后,开始在车辆远程监控与检测领域崭露头角。目前已经拥有超过50 家新能源、商用车、乘用车客户,并且承接了北汽、长安、中通等多家新能源公司的订单。公司已经拥有的硬件产品包括:INDAS/INDAM 数据采集模块、GPS 数据采集系统、总线行车记录仪;

    软件产品包括:汽车性能、操作、温度、震动等实验分析软件;传统整车、新能源整车的测试跟踪系统;发动机、电器与零配件的测试三大功能模块。并已开发出PC 端,APP 端的远程监控跟踪终端。

    基于新能源汽车开发的T-BOX 车载终端产品,新开发车辆远程控制模块,并结合手机APP 进行车辆的远程无线监控和控制,包括:远程充电、空调、车窗、钥匙等功能。

    乘用车IN-BOX 平台则在数据通信服务平台基础上,基于T-BOX 车载、手机APP 两方终端,在远程监控与控制基础上,逐渐完善其车载娱乐功能,并逐渐嵌入callcenter,地图服务,消费导向及记录等功能,最终满足整车、车主双导向的产品需求。3、主业钢车轮业务下滑,预计今年触底

    公司钢车轮主要配套国内商用车以及北京现代乘用车,由于商用车持续下滑,以及韩系车这两年的销量表现一般,公司业绩呈现持续下滑的趋势。公司持续投入复合材料车轮的研发,但新产品距离大批量投产还有一段时间的市场储备期。我们认为公司主业以维持为主,但依然会进行新材料车轮的研发投入,未来公司两大主业并行发展的趋势已定,未来公司在车联网、智能汽车领域的发展值得持续重点关注。

    4、投资建议

    考虑到公司主业钢车轮今年下滑,并业绩触底,预计明后年将持续小幅回升,按照INTEST 公司对赌业绩测算,公司持股51%,保守预计2015-2017 年EPS 分别为:0.1 元、0.13 元、0.16 元,对应的PE 分别为:96 倍、74倍、57 倍,PB 为:2.9 倍。我们认为INTEST 公司在新能源汽车的检测监控领域具备技术和渠道优势,未来与北汽集团的深度合作值得期待,北汽新能源的青岛基地、武进基地各5 万台产能预计2015 年下半年陆续投产,将给公司带来业绩提振,与福田戴姆勒的深度合作也值得期待,看好公司未来车联网产业链的发展和深耕,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    风险提示:主业持续下滑,INTEST 公司发展不顺利等。