点评：

    业绩增长缘于销售和毛利率增长 报告期内，公司营收实现同比增长 12.56%，虽大幅低于行业发展高峰时期 2010 年 25.47%的营收增长率，但仍较2009年的 8.58%高出 3.98个百分点。2011年归属于上市公司股东净利润同比增长 23.36%，较上年净利润增长率增加 1.41个百分点。产能增加以及产品销售增长直接推动了公司营收增长。

    年产 200 万件高强度轻型无内胎钢制车轮项目的投产，有效缓解了产能瓶颈，公司当年无内胎钢制车轮收入得以实现 26.44%的较大增长。 此外， 公司销售毛利率近三年稳步增长， 由 2009年 16.72%， 2010年 17.83%，逐步增长到 2011年的 18.95%；

    产品比重消长，结构趋向合理 2011 年度，公司有内胎和无内胎钢轮产品产销结构进一步得到优化。2010 年，无内胎和有内胎钢轮实现营收占比公司交运设备产品制造主营收入的比重分别是 38.22%和61.70%。2011 年此项数据为 46.30%和 53.70%，产品比重消长，结构趋向合理。轮胎行业的发展趋势是在 2015年逐步过渡到“无内胎化” ，钢轮行业必将顺应这一发展方向。公司无内胎钢轮产品的产销增长，既使产品结构得到优化，又因在报告期内，无内胎钢轮售价30.36%的同比高增幅直接增加了营业收入，无内胎钢轮实现的营业收入增长率高达 26.44%，高出公司整体营业收入增幅超过一倍；

    期间费用控制良好 2011 年度，公司三项期间费用除财务费用占比营收因流动资金贷款增加，利息费用相应增加而同比增长 0.91%外，销售费用和管理费用占比营收分别同比减少 1.06%和 0.12%， 显示公司具有在企业生产规模扩大和销售增加情况下良好的费用控制能力。销售费用金额较上年同期减少幅度较大，主要由于公司对所供货主机厂的配套服务费按现行质量标准进行重新核定，核定后的费用有所降低；

    超募项目建设完成，2012 年将产生效益 公司 2010 年 1 月募集资金总额 7.19 亿元，其中投资 2.60 亿元用于年产 200 万件高强度轻型无内胎钢制车轮的募投项目，该项目已于2010 年底建设完成，并在报告期内实现效益 0.22 亿元；超募资金 2.58 亿元和 1.49 亿元分别用于“年产 400万件轿车车轮生产项目”和“唐山高强度轻型钢制车轮项目”建设，两项目已于 2012年 1月底建设完成，并将在当年释放产能，创造效益。

    盈利预测及推荐评级 公司多点布局的生产方式构建完成以及产品结构实现符合产业发展方向的调整转型，将推动公司业绩的持续增长和公司投资价值的提升。兴民钢圈 2011年基本每股收益为 0.56元， 预计 2012、 2013和 2014年基本每股收益分别为 0.67元、 0.74元和 0.83元，以 2011年12月 31日为基准日，对应 PE分别为16、15和 13倍。维持原“增持”评级。