事件：

    兴民钢圈（002355）上半年实现营业收入7.77 亿元，同比增长15.05%；

    归属于上市公司股东净利润0.58 亿元，同比增长20.97%；基本每股收益0.28 元。

    点评：

    销售下降导致营收减少 报告期内，公司手机部件及组装和充电电池业务实现营收分别同比增长4.00%和17.31%，汽车实现营收下降25.21%。报告期内，公司共生产各型汽车产品23.24 万辆，较去年同期28.90 万辆下降19.58%。同期国内汽车行业产销增速减缓，上半年，乘用车自主品牌销量达315.6 万辆，同比微降0.82%，其中，自主品牌轿车销售实现了正增长，销量为152.69 辆，同比增长5.07%。

    除产品本身问题外，比亚迪上半年已着手解决销售管理和整合事宜，目前经销商已由高峰期时的1000 余家，削减到800 家。

    主营产品均衡发展，毛利率稳步增长 公司主营产品细分为无内胎钢制车轮和有内胎钢制车轮。2010 年上半年，主营产品实现营收差异较大，其中无内胎车轮仅为2.11 亿元，有内胎车轮为3.97 亿元。

    本期，上述两种产品实现的营业收入分别为3.11 亿元和3.67 亿元，无内胎产品销售收入同比大增47.39%，两种主营产品营业收入趋向平衡。公司本期产品整体毛利率为18.86%，同比增长3.15 个百分点。

    其中有内胎钢制车轮和无内胎钢制车轮毛利率分别较上期增加2.95和0.93 个百分点。毛利率增长的主要原因一是公司产品结构进一步优化，公司把主要订单放在毛利相对较高的产品上；二是与主机厂共同研发的产品利润较大。

    募投项目陆续投产，产能进一步释放 公司使用募投和超募资金进行三项扩充产能项目建设，其中，年产200 万套无内胎车轮以及年产400 万件轿车车轮项目已分别于去年底和今年8 月底投产，唐山车轮项目计划在10 月底投产。随着募投项目的陆续投产，公司产能进一步释放，市场占有率将进一步提升，公司业绩将随之稳步增长。

    利用资本平台，实现战略布局 公司拟非公开发行募集10 亿元和自筹4 亿元资金进行唐山和咸宁钢轮项目建设，两地各投资7 亿元。

    该募资计划已获证监会批复。此举一方面能够依下游整车制造商的产业分布，优化公司现有战略布局，提高资源使用效率，提升综合配套服务能力；另一方面，能够实现就近取材，就近供应，有效降低生产和运输成本，提高综合竞争力。公司将完成架构本部、河北唐山以及湖北咸宁三处生产基地的战略布局，增强面向周边汽车产业集群的产品和服务的辐射能力。

    投资评级 预计公司今年业绩保持稳步增长，2011~2013 年3 年归属上市公司股东净利润分别为1.47、1.66 和1.90 亿元，基本每股收益为0.70、0.79 和0.90 元，对应的市盈率为20、18 和16 倍。给予“增持”评级。