2011年上半年公司实现营业收入7.77亿元，同比增长15.06%；归属母公司所有者的净利润5,841万元，同比增长20.12%，EPS为0.28元。2季度公司实现营业收入4.06亿元，同比增长18.09%，环比增长9.47%；归属母公司所有者的净利润3,054万元，同比增长25.28%，环比增长9.57%，EPS为0.15元。业绩符合预期。

    募投项目逐渐投产，公司盈利持续稳定增长。公司为商用车钢制车轮龙头企业，主要客户为长安汽车、福田汽车等。上半年受益年产200万套无内胎钢制车轮逐渐投产，公司盈利总体稳定增长。上半年，募投项目实现销量1,261万元。受益新品上量， 公司收入稳定增长的同时， 毛利率也有所提高。上半年公司综合毛利率为16.46%，同比上升1.20个百分点。

    期间费用率稳中趋降。上半年公司期间费用率为6.01%，同比上升0.75个百分点。2季度公司期间费用率为4.55%，同比下降0.20个百分点，环比下降3.06个百分点，主要系销售费用率的大幅下降。后续随着唐山、咸宁基地建成投产，直接辐射周边整车厂，减少运输成本，我们预计未来公司销售费用率将进一步下降。

    非公开发行项目证监会审核通过，进入具体操作阶段。公司7月底发布非公开发行调整预案，调低发行价至13.24元/股，拟非公开发行股票约7000万股，目前已通过证监会审核。公司非公开发行募集资金主要用于唐山基地700万件/年和咸宁基地1000万件/年高强度轻型钢制车轮产能扩张项目。唐山基地近临唐钢集团，有利于节约钢材采购成本，同时辐射河北长安、北汽福田、北奔重汽等制商；咸宁基地地处我国重要汽车及零部件生产基地的湖北省，建成后公司产品将就近供应福田长沙车厂、重庆长安、厦门金龙等整车制造商。公司南北生产基地的建设具备重要战略意义，我们看好公司未来发展前景。

    盈利预测与评级：维持公司2011-2013年的每股收益分别为0.57元、0.68元、0.83元的预测，按2011年08月24日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为26倍、21倍、18倍。考虑公司募投项目投产支持业绩稳定增长，以及全国战略布局优化产品配套结构进一步提升公司业绩，维持“增持”投资评级。

    风险提示：下游需求持续减缓导致公司产能过剩、原材料钢材等价格未能如期回调风险、非公开发行项目进展低于预期风险等