2010年1-6月，公司实现营业收入6.75亿元，同比增长42.39%；归属母公司所有者的净利润4,828.08万元，同比增长30.06%，EPS为0.23元。2季度公司实现营业收入3.44亿元，同比增长21.41%，环比增长3.74%；归属母公司所有者的净利润2,437.44万元，同比增长15.38%，环比增长0.52%，EPS为0.12元。

    上半年公司毛利率同比上升约0.6个百分点。2010年1-6月，公司综合毛利率为15.26%，同比上升0.59个百分点。我们预计，随着2010年11月底具备先进生产线募投项目的投产，公司生产成本将进一步下降，在原材料价格不出现大幅波动的前提下，公司综合毛利率将进一步上升。

    受运费提高及广告费用投入增加影响，公司上半年费用率同比上升1个百分点。2010年1-6月，公司期间费用率为5.26%，同比上升1.02个百分点，其中销售费用率为3.59%，同比上升1.46个百分点，这主要源于公司运输费用以及广告投入的增加。

    受益国外经济好转，公司出口业务明显回升。公司为钢制车轮龙头企业，产品主要分为无内胎车轮和有内胎车轮，出口产品基本为无内胎车轮并且主要出口美国。受金融危机影响公司2009年出口业务下滑了34%。2010年1-6月，公司出口额为1.28亿元，同比大幅增长1.02倍；其收入占比为21.02%，相比2009年全年提高了6.56个百分点，公司出口业务明显回升。我们预计随着美国经济以及汽车产业的逐渐好转，公司下半年出口业务将进一步回升。

    募投项目11 月底投产，预计2011 年才开始产生效益。公司200 万套无内胎车轮募投项目预计2010 年11 月底才能投产，预计2011 年才开始产生效益，这要晚于我们此前预计的3 季度开始逐渐贡献公司业绩的预期。此外，公司超募资金兴建的400 万件轿车车轮项目预计2011 年6 月投产。

    投建长沙基地，布局南方市场。公司拟在长沙建设钢制车轮生产基地，项目投资总额6.4 亿元，产能500 万件。由于公司已有扩产计划基本能解决目前产能瓶颈，相比短期的经济效益，我们认为长沙基地投建的意义更在于其南方市场的战略布局。

    盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.56元和0.68元，以当前收盘价14.74元计算，动态P/E分别为33倍、26倍和22倍。考虑公司2011年新增产能业绩的逐渐释放，我们维持“增持”投资评级。公司风险主要体现在原材料钢价上涨导致的盈利能力下降风险、出口销量低于预期风险、汇率风险以及募投项目收益不达预期风险等。