公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入20.77 亿元，同比增长31.57%；实现归母净利润-4885.13 万元，亏损同比收窄；若剔除长期股权投资减值及商誉减值计提影响，公司主营业务在实际经营层面实现盈利2195.50 万元。2026Q1，公司实现营业收入5.47 亿元，同比增长12.81%；实现归母净利润3024.12 万元，同比增长476.94%；实现扣非归母净利润3074.96 万元，同比增长459.04%。我们认为，公司业绩修复之外，更值得重视的是AI 工具矩阵、Token 分发潜力、智慧能源和空间智能等新业务正在形成多点成长抓手。

    　　投资要点

    　　财务修复验证提质增效，现金流改善强化经营韧性。2025 年，公司全年毛利额为5.26 亿元，同比增长45.40%；毛利率达25.31%，同比提升2.41 个百分点。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为7700.75 万元，上年同期为-71.59 万元；公司披露该项增长主要系数据流量业务应收账款余额减少、相应业务回款增加所致。我们认为，公司在收入保持增长的同时，毛利和现金流同步改善，反映AI 赋能业务链路后的经营效率提升正在逐步兑现。

    　　Flint+CineART 完善内容生产链路，内部提效与外部变现并进。

    　　公司研发了基于产品知识库的素材管理平台Flint 以及影视级AI 长视频创编平台CineART，打通创意生成、素材管理、内容制作与输出环节。2025 年，公司AI 生成视频超12.5 万支；CineART 已于2026年3 月正式上线，覆盖“创意—分镜—生成—剪辑—导出”全链路，并可适配短剧、信息流广告、品牌TVC 等应用场景。2026 年4 月，CineART 成为字节跳动Seedance 2.0 首批接入平台之一。我们认为，Flint 和CineART 一方面可在公司AI 营销、直播电商、广告投放等内部业务中提升素材复用和内容产出效率，继续支撑降本增效；另一方面也具备向短剧制作、广告客户AI 营销和品牌内容生产输出工具或服务的潜力，有望从内部效率工具进一步延伸为新的收入来源。

    　　Token 分发进入产业化窗口，AI 营销场景优势有望形成变现入口。国家数据局披露，2026 年3 月我国日均Token 调用量已突破140万亿，围绕Token 调用、分发与结算的价值体系正在加速演进。我们认为，公司具备“下游AI 营销场景+应用分发入口+客户运营能力”的组合优势，若后续CineART 等平台与主流多模态模型厂商形成更深合作，有望参与Token 分发链条：一方面通过终端场景和客户需求聚合赚取Token 采购与销售价差，另一方面通过模型厂商渠道政策获取Token 返点，打开AI 应用商业化的新变现空间。

    　　智慧能源与空间智能多点布局，潜力业务逐步验证。2025 年，公司构建了以“天星基座大模型”为核心、多个垂直领域大模型协同发展的“一基多模”技术矩阵，覆盖智能营销、智慧能源、空间智能等核心应用场景；天星基座大模型、智者千问大模型、智慧广告大模型、Behavision 空间智能大模型已完成国家网信办生成式人工智能服务备案。智慧能源方面，公司围绕AI 售电与算电协同持续布局，2025年累计签约用户357 家、签约电量7.53 亿千瓦时；截至2026 年4 月，签约用户突破500 家、签约电量超过8 亿千瓦时。空间智能方面，公司累计沉淀超150 万条3D 数据及518 万条多模态数据，并持续推进Behavision 空间智能MaaS 平台升级。我们认为，智慧能源有望受益于电力交易市场化和算电协同需求，空间智能则有望受益于具身智能、3D 内容生产和MaaS 服务的产业化推进，二者均是公司除AI 营销以外值得重点跟踪的潜力业务。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们认为，公司不应仅被视作传统数据流量业务标的，Flint 和CineART 有望在长短剧制作、广告客户AI 营销和内部内容生产提效中形成产品化变现；Token 分发业务若与主流多模态模型厂商合作落地，有望贡献价差和返点类增量收益；智慧能源和空间智能则提供中长期多场景拓展空间。我们预测公司2026-2028 年营收为23.24、25.78、28.34 亿元，同比+11.9%、10.92%、9.94%；归母净利润为1.04、1.18、1.34 亿元，同比+312.84%、13.32%、14.13%。

    　　风险提示：

    　　Flint/CineART 商业化不及预期；Token 分发合作及返点政策落地不及预期；智慧能源签约及履约不及预期；AI 营销竞争加剧等。