事件：

    公司发布21 年年报，期间实现营收17.64 亿元，同比增长77.07%；实现归母净利润4272.07 万元，同比下降72.07%；基本每股收益0.0257 元。

    点评：

    经营回归正轨，业务优化持续推进

    21 年是公司完成重整后的首个完整经营年度，报告期内公司撤销退市风险警示，经营全面回归正轨，以电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济为战略，在优化业务结构和产业布局上进行持续优化，整体经营质量稳步提升。21 年归母净利润下降以及扣非净利润出现亏损的主要原因是部分参股公司业绩出现亏损，对公司在权益法核算下确认的投资损益产生较大影响，同时公司对部分参股公司计提长期股权投资减值准备，对公司的净利润造成影响。我们预计22 年公司的各项业务将继续推进，在21 年部分业务风险得到释放的背景下，22 年轻装上阵的整体经营形势将会更加明朗。

    游戏业务：公司出售了海外重度游戏发行亏损业务，聚焦休闲竞技赛道，打造数字竞技平台“PK.NOW!”。“PK.NOW!”将休闲游戏与电子竞技相融合，聚合了动作、射击、棋牌、跑酷、竞速、节奏、消除、解谜等多元游戏组合与多维宣发渠道。公司通过与WCAA 等电竞赛事平台的深度合作，将休闲游戏赛事常态化，并充分利用与虎牙等头部直播平台的合作，不断拓展平台覆盖面、提升影响力。截至21 年底，已经有60 余款精品休闲游戏和“PK.NOW!”

    合作，其中包括《疯狂动物园》、《滑雪大冒险》等头部产品。目前“PK.NOW!”

    注册用户数达58 万，其中43%为女性用户，基本达到了男女用户平衡。此外公司自研并运营的《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》、《Sunvy Poker》等游戏产品活跃度获得提升，生命周期持续拉长，在新用户注册、留存及付费数据表现优异。

    数据流量业务：自21 年1 月正式运营至年底，公司旗下山西数据流量生态园生态园吸引了包括数字物流、数字能源、数字零售等10 余个数字经济细分领域逾150 家企业入园，依托自有媒体平台和合作媒体平台，为品牌商家、中小商家、内容创作者与应用开发者提供涵盖数据分析、用户洞察、流量分发、投放优化、创意提效、品牌运营的全链路数字化解决方案，实现了数字营销与内容营销的协同。自有媒体平台方面，公司旗下爱思助手总注册用户数达2.61 亿人，新增注册用户数2842 万人，月活用户数达1944 万人，日活跃用户数达178 万人；海外平台3uTools 已覆盖全球主要市场区域，平台总注册用户数达2249 万人，报告期内新增用户数765 万人，月活跃用户数达170万人，日活跃用户数达16 万人。合作媒体平台方面，截止21 年年底公司累计服务客户逾1000 家，代表性客户有B 站、SOUL、网易严选、小红书等，全年累计完成创意素材制作133.3 万条，创意素材点击5.03 亿次。品牌内容营销方面，公司基于“数据智能+网络协同”，构建了涵盖影视剧、电梯媒体、综艺、栏目授权的全场景营销体系，实现了品牌内容营销的“千人千面”，长期服务五粮液、习酒、京东、君乐宝、链家等一线企业。

    此外，公司依托在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，在提供整合营销服务的同时，公司同部分品牌商家深度绑定，通过直播销售分成、独家销售授权、品牌合作共创等模式，挖掘产品增长和品牌成长红利，围绕“品效销”逐步形成了“流量运营-品牌服务-产品开发”业务闭环，在保险销售、3C 配件、美妆护肤等领域初见成效，打开新增长空间，合作主要客户包括：众安保险、平安保险、泰康保险、中华保险、华农财产保险，日本美容品牌FAITH 妃颐思等。

    布局虚拟数字人，探索全真互联网。依托在电竞游戏和数据流量领域的丰富应用场景，公司聚焦在虚拟数字人研发生产与IP 孵化运营两个方面。研发生产方面，整合动态光场扫描建模、三维重建算法、运动捕捉、AI 驱动等技术，建设专业级虚拟数字人视觉捕捉基地，同步推进定制型数字人营销平台（ToB）与消费型数字人生成系统（To C）研发，实现超写实、沉浸式实时互动。

    IP 孵化运营方面，发挥数字虚拟人“人设好”、“不塌房”、“不会累”等优势，孵化虚拟数字人IP，为品牌代言、带货。

    投资评级与盈利预测

    公司目前在电竞游戏和数据流量的业务布局进入持续发展释放期，数据流量优势在逐步挖掘和变现中，整合营销服务业务稳步增长。我们预计22 年公司整体的盈利潜力处于持续释放中。综上我们给予公司“增持”的投资评级，预计2022-24 年EPS 分别为0.07、0.11 和0.15 元/股。

    风险提示

    公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。