投资要点：

    　　21 年上半年公司实现扭亏为盈

    　　天神娱乐（002354）发布2021 年半年度报告，期间公司共实现营收6.25 亿元，同比增长30.47%，净利润为4259.24 万元，同比增长123.7%，EPS 为0.03 元。

    　　公司简介

    　　报告期内，公司围绕“电竞驱动游戏，数据流量驱动实体经济”的发展战略，打造电竞游戏和数据流量双业务引擎，构筑了电子竞技赋能游戏运营、品牌内容营销与精准数字营销多维推广、自有流量平台与移动应用分发同步增强的产品矩阵和流量生态。

    　　1、电竞游戏业务

    　　在电竞游戏业务方面，公司上半年实现营收约1.77 亿元，同比降低27.55%，毛利率为49.68%，比去年同期提高了3.25%，业务实现了优化发展。

    　　（1）在游戏研发上，公司经过对游戏自研业务的精简优化，《傲剑》、《飞升》、《苍穹变》等游戏在低成本运营维护下持续盈利，生命周期持续拉长，对现有产品的经营优化效果较为明显。

    　　（2）电竞业务方面，公司将旗下棋牌游戏产品全面接入WCAA 云电竞平台，创新打造“棋牌+电竞”商业模式。公司通过举办丰富的德扑线上赛事，开启了新的获客渠道资源。赛事内容由虎牙平台独家直播并持续在首页资源推送，每比赛日直播时间超5 小时，直播热度高达60 万以上。赛事直播期间不断吸引新用户注册，且新用户付费及留存数据高于现有用户10%以上。此外，公司还推出全民休闲游戏电竞平台“PK.NOW!”，以电竞赋能休闲游戏赛道，为休闲游戏开发者创造新的盈利模式。

    　　2、数据流量业务

    　　在数据流量领域，公司上半年实现营收约4.48 亿元，同比增长90.6%，经营发展的趋势持续向好。报告期内公司依托海量数据资源打造数据流量平台，实现了数字效果流量与品牌内容流量协同并举，提供涵盖流量分发、投放优化、创意提效、内容营销的全场景数据流量运营服务；以山西数据流量生态园为创新载体，聚合多维数据与海量内容，聚合品牌商家、中小商家、内容创业者、MCN 机构、新个体经济等核心要素，挖掘客户痛点，创新服务体系。

    　　（1）数字效果流量业务方面，公司培育了月活跃用户数达2000 万的互联网超级流量入口爱思助手，形成了强大的流量分发能力，拥有巨大的流量价值，长期为今日头条、抖音、快手、淘宝、百度、腾讯音乐等APP 执行投放推广。

    　　此外，公司凭借在移动互联网广告领域积累的核心算法技术及市场运营经验，通过自研的Alchemy 流量变现系统等产品，为客户提供基于巨量引擎、快手等平台的广告投放及全方位精准数字营销服务。参股公司DotC 是程序化流量营销的先行者，汇聚海量数据流量资源，产品已接入今日头条、快手、广点通、TikTok 等主流平台。

    　　（2）品牌内容流量业务方面，公司从影视剧品牌内容营销切入，构建了涵盖栏目授权、艺人经纪、网红营销、电梯场景营销、短剧定制+直播带货的品牌内容营销平台，长期服务茅台、五粮液、习酒、京东、国美、君乐宝、链家等一线企业，成功操盘完成了热门影视剧《爱的理想生活》中的君乐宝，《我们的新时代》中的光良酒，《你微笑时很美》中的自然堂，《北辙南辕》中的郎酒、京东、良品铺子等优质品牌的内容流量植入。

    　　内容上，公司卡位核心资源，构建多维IP 生态，通过投资汇聚了工夫影业、吾立方等头部文创平台。2 月由工夫影业、网易影业等联合出品的大电影《侍神令》累计票房超2.7 亿元，并成功登上2021 年第12 周Netflix 电影全球热度榜前10；5 月由陈国富监制的爱情电影《我要我们在一起》累计票房超3.2亿；下半年，工夫影业制作的《我的巴比伦恋人》、《左肩有你》、《张公案》

    　　等剧也将陆续上映，从而构筑了全矩阵、规模化的内容格局。

    　　在“流量+”板块，为充分发挥在短视频、直播、内容营销等领域的数据流量优势，公司与医美护肤等领域潜力品牌商家深度绑定，分享品牌成长红利，公司未来将持续对流量数据进行分析，依托数据流量优势，不断扩大产品、品牌布局。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司整体的经营已经迈入正轨，目前在电竞游戏和数据流量的布局进入持续发展释放期，游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与精准数字营销及自有流量平台也存在协同效应。综上我们给予公司“增持”的投资评级，维持盈利预测不变，预计2021-23 年EPS 分别为0.16、0.23 和0.3 元/股。

    　　风险提示

    　　公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。