投资要点：
20 年公司实现扭亏为盈
*ST 天娱（002354）发布2020 年年度报告，公司全年实现营收9.96 亿元，同比减少25.37%；实现归母净利润1.53 亿元，较去年同期实现扭亏为盈。
公司简介
天神娱乐成立于2010 年，2020 年收到辽宁省大连市中级人民法院裁定公司《重整计划》执行完毕的《民事裁定书》，确认公司重整计划执行完毕，是我国首家通过重整程序实施全额债转股的轻资产上市公司。2020 年的公司进行了有效的业务整合，确立了“电竞驱动游戏，数据驱动流量”的发展理念，主营业务分为游戏业务和数据流量业务两个板块，其中以电竞赋能游戏业务发展，构建竞争壁垒，数据流量为核心，搭建流量业务生态体系。
电竞游戏业务
在电竞游戏领域，公司2020 年实现营收5.20 亿元，占比52.18%，目前的产品体系覆盖游戏研发、游戏发行、分发渠道建设和休闲电竞等领域。20 年公司发行的游戏已超90 款，旗下产品发行地区覆盖北美、南美、欧洲及亚洲等100 余个国家和地区，全球总注册用户量已超过1.5 亿，产品总注册用户数第2、3、4 季度环比增速分别达1079%、170%、30%。同时，公司将把“电竞赋能”的概念扩展到休闲类游戏，布局休闲游戏赛道，推出“休闲游戏电竞平台”；并且以电竞进一步驱动棋牌游戏发展，接入WCAA 世界电子竞技大赛，20 年先后举办了“WCAA 斗地主大师赛”、“WCAA 春节十万红包赛”、“WCAA2020 季前赛”、“WCAA2020 春季赛”、 “WCAA2020 夏季赛”和“WCAA 百万大奖赛”等系列电竞赛事，提升了公司产品的活跃度。
数据流量业务
在数据流量领域，公司2020 年实现营收4.76 亿元，占比47.82%，目前构建了一个流量分发、精准数字营销、品牌内容流量三位一体的流量业务模式，并通过建设和运营山西数据流量生态园构建出一个数据流量生态体系。
（1）流量分发业务。公司旗下爱思助手为独立运营的移动应用分发渠道商，为手机用户提供软件、游戏、铃声、壁纸下载等服务，目前占据国内iOS 第三方手机助手市场份额约30%，是国内知名移动应用分发和游戏联运平台之一。20 年爱思助手的总用户数达2.32 亿人，月活用户数达2000 万；爱思助手游戏联运平台上线联运游戏127 款，新增游戏注册人数89 万人，总充值人数81 万人，月活用户数174 万人，其CPT、CPA、CPS 收入占总收入的比重分别为31.4%、35.4%及33.2%，已累计为100 余万款应用产品执行投放，产品累计下载量超200 亿次。
（2）精准数字营销业务。海外精准数字营销业务方面，公司引入专注于海外优质头部媒体平台数字营销业务的团队，开展出海数据流量内容创意业务，为各类客户的出海互联网产品提供基于信息流广告形式的策划方案制作、创意提效、运营优化、数据提升等服务，已服务的出海客户64 家，代表性客户如哔哩哔哩、今日头条、龙图、游族等，合作的媒体平台包括Google、Facebook、TikTok 等。国内精准数字营销业务方面，公司依托移动出海数字营销业务积累的运营、创意素材制作及研发经验，加强对国内市场的拓展，已获得巨量引擎全国代理商资质、快手KA 效果广告代理商资质、快手重庆区域效果广告代理商资质，为客户的各类互联网产品提供基于巨量引擎和快手等平台的全国性、区域性广告投放服务。截止目前，已服务客户207 家，代表性客户如猿辅导、高途教育、国美融通、网易严选、映客网络、滴滴等。
（3）品牌内容流量业务。公司持续操盘优质影视内容的品牌植入并创立“定制短剧+直播带货”的营销模式，与快手合作的《住在我家的花美男》短剧首播上线4 天播放量即破千万。电视剧业务方面，公司成功操盘完成了热门影视剧《完美关系》中的贝壳找房、《如果岁月可回头》中的滴滴出行和小郎酒、《谁说我结不了婚》中的利郎服装、《平凡的荣耀》中的滴滴出行等优质品牌的内容流量植入。电影业务方面，随着《夺冠》和《我和我的家乡》两部影片在国庆期间的播出，与之合作的银联、福临门食用油、长城葡萄酒、爱玛电动车等优质品牌的内容流量植入也为公司增加了收入。此外，公司内容文创平台在20 年推出《河神II》、《侍神令》、《民国奇探》等优质影视内容。
公司牵头设立的“数据流量生态园”截至2021 年3 月末，已有逾60 家数字经济企业入园，包含数字物流独角兽满帮集团、游戏龙头盛趣游戏和巨人网络等。生态园为公司数据流量业务持续汇聚客户资源，以生态园为载体，围绕客户痛点，提供涵盖流量分发、投放优化、创意提效、内容营销的一站式、全场景整合营销服务。
盈利预测与投资评级
业务方面，公司目前在电竞游戏和数据流量的布局具备一定的发展潜力，游戏运营与电子竞技互促共进、品牌内容营销与精准数字营销及自有流量平台也存在一定的协同效应。此外根据公司发布的2020 年年报已经实现扭亏，根据交易所相关规定，扭亏成功经过申请将可摘除*ST，取消相关交易限制。
综上我们给予公司“中性”的投资评级，预计2021-23 年EPS 分别为0.16、0.23 和0.3 元/股。
风险提示
公司业务开展不达预期，产品运营不达预期，游戏产业政策风险；数据流量生态园政策及运营风险等。