事件:

    　　2026 年3 月19 日顺丰控股发布2 月经营数据。

    　　投资要点:

    　　业务量方面，1-2 月业务量累计同比+9.44%，增速回归至合理区间。

    　　2026 年1-2 月公司速运物流业务累计实现营业收入368.17 亿元，同比增长8.57%；业务量24.58 亿票，同比增长9.44%，速运业务在春节消费场景拓展如年货寄递、文旅出行等带动下实现高质量增长，随着公司业务结构调优，业务量增速逐步回落至合理区间。

    　　价格方面，均价同比小幅下降0.79%，产品结构调整后单价或逐步企稳。1-2 月公司速运物流业务单票收入14.98 元，同比小幅下降0.79%，随着公司调优市场策略，对业务区域进行差异化授权，从规模驱动进阶至价值驱动，单价有望逐步企稳。

    　　看好公司短期利润拐点及中长期配置价值：短期看随着公司“激活经营”调优，利润扰动或面临拐点；中期看时效快递业务逐步开拓新场景，经济快递、快运、同城即时配送等新业务转盈后盈利能力持续提升，叠加资本开支收窄及网络融通深入推进，收入稳增叠加利润率修复有望带动业绩稳健增长；长期看供应链及国际业务随着我国企业加速出海空间可期，第二增长曲线蓄势待发。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别：

    　　3127.64 亿元、3429.53 亿元、3729.79 亿元，同比分别增长9.97%、9.65%、8.76%；考虑到多网融通及营运变革深入推进，对成本费用节约的效果逐步显现，预计2025-2027 年归母净利润分别110.75 亿元、122.85 亿元、138.21 亿元，同比增长8.90%、10.92%、12.50%，对应PE 分别17 倍、15 倍、13 倍。考虑到公司激活经营下业务量增长、精益管理成本费用有望带动利润率提升，预计进入产能投放后回报周期，远期国际业务有望打开增长空间，维持“买入”评级? 风险提示：时效快递需求不及预期风险、新业务改善不及预期风险、市场竞争加剧风险、产能超预期投放风险、油价上涨风险等。