投资要点

    　　公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现营收2068.61 亿元，同比增长9.44%，其中第三季度实现营收724.51 亿元，同比增长12.07%；前三季度公司实现归母净利润76.17 亿元，同比增长21.59%，其中第三季度实现归母净利润28.10 亿元，同比增长34.59%。

    　　速运物流收入稳健增长，供应链及国际业务录得高增速2024Q3，公司速运物流与国际快递总件量为32.29 亿票，同比增长14.37%；Q3 公司实现营业收入724.51 亿元，同比增长12.07%，其中速运物流板块收入同比增长7.57%，供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要系国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加带动国际货运及代理业务收入实现较高增速，同时公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。

    　　强化精益经营及管理，Q3 归母净利率同比提升0.65pct得益于公司持续优化营运模式，调优网络结构，Q3 公司毛利率为14.14%，同比提升2.16pct；期间费用率保持平稳，销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.11/+0.08/+0.07/+0.09pct。Q3 归母净利润率录得3.88%，同比提升0.65pct。

    　　重视股东回报，实行中期分红及回报股东特别分红公司2024 年中期分红方案为每10 股派发现金股利4 元（含税），中期分红率约为39.91%。在此基础上公司推出回报股东特别分红权益分派方案，拟每10 股派发10.0 元现金（含税）。公司2024 年中期分红及回报股东特别分红合计分配比例为每10 股派发14.0 元，实际现金分红总额约为67.14 亿元。

    　　盈利预测、估值与投资建议

    　　预计公司2024-2026 年营业收入分别为2833.85/3136.93/3476.61 亿元，同比增速分别为9.67%/10.69%/10.83%；归母净利润分别为100.96/117.50/137.20 亿元，同比增速分别为22.61%/16.38%/16.77%；EPS 分别为2.10/2.44/2.85 元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济增速低于预期；快递行业价格竞争超预期；多网融通效果不及预期。