业绩

    　　2024 年10 月29 日，顺丰控股发布2024 年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入2069 亿元，同比上升9.4%；归母净利为76 亿元，同比增长21.6%；其中Q3 公司实现收入725 亿元，同比上升12.1%；归母净利为28 亿元，同比增长34.6%。

    　　经营分析

    　　Q3 件量双位数增长，供应链及国际板块收入大增。2024Q3 公司收入为725 亿元，同比上升12.1%，完成件量32.29 亿票，同比增长14.37%，分业务看：（1）速运物流板块收入同比增长 7.57%，主要系公司持续夯实时效服务竞争力、拓展新兴产业客群和新业务场景，同时以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场，助力做大业务规模；（2）供应链及国际板块收入同比增长27.22%，主要系受益于国际海运运费上升且货量稳定，以及国际空运需求增加，公司国际货运及代理业务收入实现较高同比增长，以及公司持续深化业务融通不断开拓供应链及国际市场。

    　　坚持精益化资源规划与成本管控，Q3 盈利能力同比改善。2024Q3公司围绕打造长期核心竞争力进行投入，同时始终坚持精益化资源规划与成本管控，持续优化营运模式，调优网络结构，提高资源利用率，实现业务增长与规模效益双提升的良性循环，营业成本同比仅增长9.3%。受上述影响，2024Q3 公司毛利率提升2.2pct至14.1%。同期公司期间费用率同比增长0.1pct，其中销售费用率同比下降0.1pct。受毛利率改善影响，2024Q3 公司归母净利仍同比增长34.6%，归母净利率提升0.6pct 至3.9%。

    　　推出中期及特别分红方案，积极回馈股东。10 月10 日公司董事会公告关于2024 年中期分红方案，拟每10 股派发现金股利人民币4元（含税），预计2024 年中期分红总额约为19.2 亿元，约占公司2024H1 归母净利润的40%；同日，董事会公告关于回报股东特别分红方案，拟每10 股派发现金股利人民币10 元（含税），预计回报股东特别分红总额约为48 亿元。目前该两项分红方案已于10月29 日由股东大会审议通过。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑公司经营持续改善，上调公司2024-2026 年归母净利润预测至103 亿元、121 亿元、143 亿元（原95 亿元、114 亿元、134 亿元）。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。