经营数据环比向好，多网融通持续提升效益，鄂州枢纽带来广阔空间顺丰控股发布6 月经营数据公告：业务量同比-0.3%至10.17 亿票，单票收入同比+3.9%至16.42 元；环比方面，业务量/单票收入分别+3.5/+6.5%，表现亮眼。短期维度，我们看好公司聚焦中高端产品（剥离亏损的丰网）带来收入端优化，精益运营带来成本端优化，多网融通带来资产效率提升。中长期，鄂州枢纽、国际业务值得期待。我们维持公司2023/2024/2025 年归母净利预测92 亿/112 亿/145 亿元不变，上调目标价8.5%至71.5 元，对应38x 2023E PE（可比公司Wind 一致预期17.4x 2023E PE，估值溢价主因公司完成丰网的转让交割，正式退出加盟制快递市场，聚焦中高端市场，加盟制快递激烈价格竞争下公司直营快递价格保持坚挺，且公司多举措持续提升效益），维持“买入”。

    通达系同比降价，但公司产品调优，速运单票收入稳中有增件量方面， 6 月公司快递业务量同比-0.3% （ 韵达/ 圆通/ 申通：-2.0/+14.0/+28.3%），环比+3.5%（韵达/圆通/申通：+2.7/+0.1/+1.3%），剔除丰网影响后，环比约+14.1%，环比增速好于通达系。件均价方面，6 月公司单票收入同比+3.9%（韵达/圆通/申通：-9.7/-9.3/-12.0%），环比+6.5%（韵达/圆通/申通：-5.1/+2.1/-0.1%），行业激烈价格竞争下，公司单票收入仍实现同环比增长；剔除丰网后，公司单票收入同比-2.4%，依然优于通达系。2Q23 ， 公司快递业务量同比+11.2% （ 韵达/ 圆通/ 申通：+8.1/+21.7/+46.4% ）； 单票收入同比+0.6% （ 韵达/ 圆通/ 申通：-5.3/-7.6/-11.5%）。

    丰网转让交割已完成，下半年轻装上阵

    据公司公告，公司已于6 月完成丰网的转让交割，23 年丰网业务亏损全部于上半年确认，我们预计转让丰网将带来2H23 公司同比减亏约2.4 亿元（据公司公告，丰网信息22 年亏损7.5 亿元，顺丰持股63.75%，假设23 年亏损额不变且上下半年净利润相等，预计减亏7.5*0.5*63.75%）。展望下半年，快递聚焦盈利的中高端产品，同城扭亏后继续改善，利润有望继续提升。

    股份回购彰显信心，港股融资暂未确定具体方案股份回购方面，公司于22 年9 月启动不超过20 亿元股权回购，用于实施员工激励，彰显管理层对公司长期发展前景的坚定信心。截至23 年7 月13日，公司已累计回购股份1,049 万股，总金额5.0 亿元。股权融资计划方面，公司在公告中表明正在对香港资本市场股权融资进行研究探讨等初期工作，尚未有具体融资方案与时间表。

    风险提示：行业竞争恶化；成本高于预期；新业务开展不及预期。