预计1H23 归母净利润同比+60-68%

    公司发布业绩预告：预计1H23 实现归母净利润40.20-42.20 亿元，同比+60-68%；扣非后盈利35.40-37.40 亿元，同比+65-74%。对应2Q23 归母净利润23.00-25.00 亿元，同比+54-68%；扣非后盈利20.23-22.23 亿元，同比+64-80%，略超我们预期，我们认为主要得益于公司坚持长期可持续健康发展的经营基调。顺丰同城预告1H23 实现盈利（去年同期归母净亏损1.44 亿元人民币），我们认为公司新业务正逐步实现扭亏为盈。

    关注要点

    收入端：夯实产品竞争力，为多元化需求提供高时效高质量服务，预计速运物流业务实现稳定健康增长。公司此前公告1-5 月速运物流业务量同比+18%，随大盘逐步回暖（据国家邮政局，同期行业增速为17%）；速运物流业务收入同比+16%至752.94 亿元（总收入990.49 亿元，同比基本持平；供应链及国际业务同比-30%至237.55 亿元，我们认为主要受到国际空海运需求及价格景气度下行影响）。我们认为公司在聚焦健康发展的经营基调下，通过持续稳定的高质量服务，速运物流业务收入得以获得稳健增长。

    成本端：持续多网融通赋并完善客户体系，成本结构不断优化。我们认为公司通过持续推进多网融通，或正逐步实现成本费用控制优化的能力。5 月公司公告拟以11.83 亿元将全部丰网速运股权转让给极兔，我们认为这体现了公司将持续完善客户体系，聚焦精准资源规划，有望继续改善成本结构。

    往后看，我们认为公司有望进一步提质增效、提振各板块业绩表现，长期看需关注：1）：产品分层和客户体系完善：我们认为未来快递行业竞争将围绕新价值增长点，顺丰转型较早有领先优势，或能在品牌客户分层管理及抢占新兴细分市场需求时（如制造业升级），有更高成功率。2）鄂州机场：我们认为机场的轴辐式运营模式有望提升特快产品时效、降低单票成本，并帮助扩大时效件覆盖面、拓展供应链和国际业务。3）国际业务：我们认为鄂州机场或能强化公司航空货运能力；此外，嘉里从事货代掌控货源，服务大量跨国企业，并有东南亚当地快递业务，有望形成有效协同。7月8 日公司公告正在对香港资本市场股权融资进行研究咨询、探讨论证等前期工作，我们认为这体现了公司作为国内和亚洲最大、全球第四大综合物流企业，持续提升提质增效、致力成为全球智慧供应链领导者的发展战略。

    盈利预测与估值

    维持2023/2024 年盈利预测不变。现价对应2023/2024 年24 倍/20 倍P/E（扣非后26 倍/21 倍）。维持跑赢行业评级和目标价，对应2023/2024 年36倍/29 倍P/E（扣非后38 倍/30 倍），较当前股价有46%上行空间。

    风险

    疫情或者需求疲软导致业务量增速低于预期，成本大幅上涨。