顺丰控股发布业绩预增公告，业绩略超市场预期。公司预计2023 年上半年实现归母净利润为40.2-42.2 亿元，同比增加60-68%；其中Q2 实现归母净利润为23-24 亿元，同比增加54%-61%。

    　　进入2023 年，中高端线上消费持续回暖，公司核心业务出现良好修复。受益于经济复苏及中高端线上消费回暖，公司Q2 延续良好复苏态势，4/5 月业务量增速分别为29%/9%;速运物流收入增速分别为29%/9%。6 月为Q2 单量小高峰，考虑到电商平台促销及生鲜水果的陆续上市，预计6 月量价表现较好。

    　　依据我们预测，公司Q2 速运物流收入将同比增长约14%，供应链及国际业务收入将同比下降超30%（受国际空海运价格回落影响），Q2 总营收预计同比有小幅下降。结合预增公告盈利中枢，预计公司Q2 净利率提升至3.6%左右，同比提升1.4pcts，环比提升0.8pcts。总体来看，公司传统业务如时效件、经济件出现明显回暖，而新业务规模效应逐步增强，上半年同城业务已实现扭亏为盈。

    　　展望未来，鄂州机场全面启用后增量市场可期，同时出售丰网实现战略再聚焦，我们看好顺丰综合物流的竞争优势进一步扩大。顺丰鄂州中转场预计于9 月份完成第一阶段的航线切换。年内计划陆续开通40 余条国内货运航线，并结合口岸开放进程，积极推进大阪、法兰克福2 条以上国际货运航线开通。

    　　在“一带一路”倡议和RCEP 协议等政策利好下，企业国际化转型加速，鄂州机场的投产将帮助公司抓住政策红利期，实现业务扩张。另外，加盟制快递市场竞争较为激烈，出售丰网公司能够更好发挥自身优势，更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务等核心业务发展，提升资源利用效率。

    　　在经济快递业务方面，依托直营网络顺丰速运持续打造电商标快产品，满足客户在中高端经济快递市场的多元化需求。

    　　投资建议：公司持续进行战略调整，降本增效取得较好成果。中国宏观经济复苏有望带动速运物流、快运、同城业务取得较快增长。预计公司23-25 年归母净利润为85/114/151 亿元（暂未考虑丰网交易的影响）。我们仍然坚定看好公司长期价值。维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、新业务发展不及预期、业绩测算风险。