事件：顺丰控股发布2022Q3业绩预告。公司22Q1-3归母净利润44.2-45.7亿元，同比增长146%-154%；扣非归母净利润38.0-39.5 亿元，同比增长1041%-1086%。分季度看，22Q3 归母净利润19.1-20.6 亿元，同比增长84%-99%；扣非归母净利润16.5-18.0 亿元，同比增长104%-122%。业绩预告超预期。

    　　快递件量：件量增速持续修复，业务量同比持续提升。22M7 行业实现快递件量96.5 亿件，同比+8.0%，M8 实现快递件量94.3 亿件，同比+4.9%。随着科学防疫和快递行业件量增速的修复，公司业务量增速回升，22M7 实现快递件量9.21 亿件，同比+8.9%，M8 实现快递件量9.42 亿件，同比+9.2%，超过行业件量增速。

    　　收入端：快递业务产品结构优化，收入持续改善。22M7 公司实现单票收入16.02元，同比+4.2%，M8实现单票收入15.61 元，同比+1.2%，ASP 持续修复。公司提高服务质量与差异化竞争力，进一步夯实端到端多元物流服务能力，主动优化产品结构，受益于业务量的改善，公司营业收入增速回升。除此之外，自21Q4 起合并的嘉里物流为公司业绩同比增长做出了贡献。

    　　成本端：精细化管控下四网融通持续推进，新业务盈利显著改善。公司致力于精益化成本管控，持续深入多网融通、优化营运模式，资源整合与协同能力增强，成本有所下降。与其同时，业务量回升使得网络规模效益持续改善。

    　　鄂州花湖机场于7月17日投运，业务增量可期。货运首期开通鄂州至深圳、上海2条航线，22年内将开通大阪、法兰克福国际航线，未来有望进一步提升高时效服务覆盖城市，提升公司国际供应链实力。

    　　盈利预测与投资建议。当前公司业务量稳步修复，差异化竞争力和精益化成本管控在毛利端持续兑现。短期看好旺季22Q4 业务量实现突破，成本管控成果进一步巩固；中长期看好鄂州花湖机场助力业务量增长，嘉里物流成为新的增长曲线。预计2022-2024 年顺丰控股归母净利润分别为66.8、87.6、104.4亿元，对应当前PE 分别为36、28、23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电商消费增速下降、资本开支超预期、新业务培育不及预期。