业绩

    10 月13 日，顺丰控股发布2022 年前三季度业绩预告。2022Q3 公司归母净利为19.1 亿元-20.6 亿元，同比增长84%-99%；2022Q3 扣非归母净利为16.5 亿元-18 亿元，同比增长104%-122%。

    分析

    7-8 月疫后快速修复，量价同比保持增长。2022H1 受疫情影响，4 月公司快递业务量同比下滑10%。疫情影响逐渐消除后，公司业务量自5 月起加速恢复，7 月、8 月公司业务量同比分别增长8.9%、9.2%，高于行业的8.6%、5.2%，同期公司单票收入分别同比增长4.2%和1.2%，快递业务收入同比增长13.5%、10.5%。

    Q3 扣非净利同比大幅增长。2022Q3 公司扣非归母净利为16.5 亿元-18 亿元，同比增长104%-122%，盈利改善源于：（1）收入端，业务量与营业收入增速回升，通过提高服务质量与差异化竞争力，进一步夯实端到端多元物流服务能力，保持健康的产品结构与收入增长；（2）成本端，精益化资源规划与成本管控的成果稳固，持续深入多网融通和营运模式优化，资源整合与协同能力增强，伴随业务量回升，网络规模效益持续改善；（3）自2021Q4季度起合并嘉里物流的业绩。待2023 年鄂州机场正式投运，将进一步优化成本项，叠加新业务减亏及规模效应持续释放，预计业绩将延续增长。

    回购彰显信心，激励机制进一步健全。9 月23 日，公司公告拟以自有资金通过二级市场以集中竞价方式回购部分社会公众股份，回购资金总额不低于人民币10 亿元且不超过人民币20 亿元，回购价格不超过人民币70 元/股，将主要用于员工持股计划或股权激励计划，包括公司已推出的2022 年股票期权激励计划及未来拟推出的员工激励计划。回购彰显了公司对于未来发展前景的信心，有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动核心骨干及优秀员工的积极性，共同促进公司的长远发展。

    投资建议

    维持2022-2024 年净利预测至71 亿元/96 亿元/121 亿元，同比分别增长67%、35%、27%。维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险、人工成本大幅上涨风险、产能利用率提升不及预期风险、新业务发展不及预期风险、股东减持风险。