事件：2022 年9 月23 日，公司发布公告，计划以自有资金回购股份用于员工激励。本次回购的资金总额不低于人民币10 亿元且不超过人民币20 亿元，回购价格不超过70 元/股。预计回购股份占公司总股本0.29-0.58%。

    　　公司持续回购股份实施员工激励，彰显良好发展信心。公司经历了一年多的战略调整，降本增效成果显著。目前经营情况持续向好，上半年业绩同比大幅改善，资产负债表仍较为健康。公司以自有回购股份实施员工激励，有望进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性。

    　　同时也彰显了公司对自身未来发展的信心。

    　　产品结构调优已经完成，看好四季度线上消费复苏以及运输成本优化。进入三季度，公司业务量增速持续修复，8 月业务量增速修复至9.2%，市占率为10%。时效业务中工业品寄递及电商退货件进展顺利，国际及供应链业务收入同比保持高增（300%+）。中高端快递业务竞争格局稳定，单票速运物流价格达到15.61 元，同比保持相对稳定。目前顺丰产品结构调整已经完成，后续业务量增长压力得到缓解，看好双十一旺季行业量价齐升。另外，在9月21 日，国常会指出，在第四季度将收费公路货车通行费减免10%，预计对顺丰Q4 成本优化达到1 亿元左右。综合来看，旺季量价齐升叠加成本优化，预计Q4 公司业绩实现良好复苏。

    　　与嘉里物流强强联手，国际业务为顺丰长期发展提供强大驱动力。嘉里物流的货源优势、东南亚的本土快递业务布局，与顺丰强大的航空枢纽及干线运力资源形成良好的协同效应。在跨境电商与国际供应链领域，货源与运力的结合将助力顺丰打通跨境物流全链条，实现业务的较快扩张；在东南亚本土快递领域，顺丰有望把嘉里快递在泰国的运营模式向其他国家输出，本土快递业务量也有较大增长潜力。我们在前期的深度报告中预测顺丰国际及供应链业务至 2025 年营收接近1700 亿元，净利润接近90 亿元（净利率达到5.3%）。

    　　投资建议：2022 上半年公司持续进行战略调整，降本增效取得较好成果。疫情散发背景下，顺丰仍然将依托强大的端到端物流服务能力提升全国供应链稳定性。另外股权激励计划坚定发展信心，中长期国际业务打开成长空间，我们看好公司盈利逐步释放。预计22-24 年归母净利润为64/89/129 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、新业务发展不及预期、业绩测算风险等