2022 年二季度业绩表现稳健，扣非净利同比大幅改善。公司2022 年二季度实现营业收入670.8 亿元（同比增长46.7%），归母净利润14.9 亿元（同比下降14.8%），扣非归母净利润12.4 亿元（同比增长88.2%）。在二季度国内部分城市疫情防控造成经营承压的背景下，公司二季度业绩表现已属非常稳健。

    　　直营网络及多元化业务经营具有韧性，二季度业绩环比正增长。虽然二季度国内部分核心城市因疫情实施封控，得益于顺丰物流网络在全国范围内的广覆盖、直营模式的稳定性强以及多元化业务互补，公司二季度速运物流业务量同比增长了0.6%。同时公司二季度毛利率维持稳定（21Q2、22Q1、22Q2毛利率分别为12.8%、12.3%、12.8%）。公司扣非归母净利环比实现36%的正增长，主要得益于：1）坚持差异化竞争，产品结构逐步调优，低毛利产品件量同比减少（特惠件产品已于今年7 月正式下线）；2）持续推进精益化资源规划和成本管控，在多网融通方面进一步加强网点、中转场、干支线运输资源整合及跨业务板块的资源协同，提升资源使用效率和投入产出比；3）新业务盈利能力改善（22H1 大件业务同比扭亏为盈、同城业务同比明显减亏）；4）自2021 年第四季度起合并嘉里物流的业绩（22H1 嘉里物流贡献了归母净利约8.9 亿元）；5）2022 年5 月1 日至12 月31 日，纳税人为居民提供必需生活物资快递收派服务取得的收入可享受免征增值税的优惠。

    　　资本开支收缩明显，中长期看好国际业务与鄂州机场的发展潜力。二季度公司资本开支为29.6 亿元，同比下降43%，我们预计2022 年公司整体资本开支也将明显下降、资产利用率将实现提升。从中长期角度来看，我们认为公司的国际业务以及鄂州机场具有较大的发展潜力，1）现阶段，顺丰与嘉里物流正在推进整合与合作，公司未来依托嘉里物流将加速拓展以东南亚为代表的国际物流市场；2）鄂州机场航空中转中心有望于明年年中投入使用，将打开顺丰的成长空间以及强化顺丰的竞争壁垒。

    　　风险提示：国内疫情恶化；时效快递增长低于预期；行业竞争恶化。

    　　投资建议：维持盈利预测不变，维持“买入”评级。

    　　维持盈利预测不变， 预计2022-2024 年归母净利润分别为64.4/93.2/129.2 亿元，分别同比增长51%/45%/39%。公司长期成长逻辑不变，维持“买入”评级。