顺丰控股发布2022年上半年业绩预告，预计实现归母净利润24.3-25.8 亿元， 当前股价：50.88 元同比增长220-240%；实现扣非归母净利润20.8-22.3 亿元，同比增长536-567%,其中Q2 实现归母净利润14.1-15.6 亿元，同比下降11-20%；扣非净利润11.7-13.2 亿元，同比增长77.8-100.6%。

    精细化管理持续推进，产品结构优化成效显现。公司二季度扣非业绩实现同比大幅改善主要有以下原因：

    1）公司坚持差异化竞争，产品结构逐步调优，低毛利产品件量同比减少。目前顺丰电商快递业务结构调优已经进入尾声，后续业务增长将更加可持续。

    5-6 月顺丰业务量持续修复，伴随消费复苏及农产品零售线上化趋势，预计下半年速运物流业务持续回暖。

    2）顺丰持续推进精益化资源规划和成本管控，在多网融通方面进一步加强网点/中转场/干支线运输资源和跨业务板块的资源协同，提升资源使用效率和投入产出比。近两年顺丰成本管控取得一定成效，预计净利率实现逐年改善。

    3）快运/冷链/同城/国际业务等新业务实现全面改善。由于并表嘉里物流以及公司自身强大的端到端服务能力，4-5 月公司国际业务同比实现高增。另外，鄂州机场货运航班预计年底启航，届时有望带动公司业务量/服务时效/运营效率的全面改善。

    投资建议：近期公司持续进行战略调整，降本增效取得较好成果。疫情散发背景下，顺丰仍然将依托强大的端到端物流服务能力提升全国供应链稳定性。

    另外股权激励计划坚定发展信心，中长期国际业务打开成长空间，我们看好公司盈利逐步释放。考虑到疫情对公司业务的影响，我们下调盈利预测，预计公司22-24 年归母净利润为64/89/129 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期、新业务发展不及预期、人员成本、运输成本大幅上涨。