事件:公司公布4 月经营资料:公司4 月实现总营收182.27 亿元,YOY+29.45%。其中,速运业务实现营收115.06 亿元,YOY-8.47%;完成业务量7.47 亿件,YOY-10%;单票收入15.40 元,YOY+1.65%;供应链业务实现营收67.21 亿元,YOY+345.39%。

    1-4 月,公司累计实现总营收780.24 亿元,YOY+38.55%。其中,速运业务实现营收510.98 亿元,YOY-3.86%;完成业务量31.77 亿件,YOY-4.08%;单票收入同比增加0.82%至16.08 元;供应链业务实现营收269.26 亿元,YOY+752.63%。

    受疫情影响速运业务同比下滑:国家邮政局数据显示,4 月全国快递服务企业业务量完成74.8 亿件,同比下降11.9%;业务收入完成740.5 亿元,同比下降10.1%。在行业整体走弱,外部环境不确定性增加的情况,顺丰4 月速运业务实现营收115.06 亿元,同比下降8.47%;完成业务量7.47亿票,同比下降10%。速运业务下滑一方面是国内部分城市如上海等地,因疫情实施封控,公司业务量出现波动,同时作为物资保供企业,在疫情严重区域主要承担生活必需物资的运输。另一方面,公司自2021 年下半年起主动调优产品结构,低毛利产品件量同比减少。但值得注意的是,公司单票收入呈现稳定增长趋势,4 月单票收入为15.4 元/件,同比增长1.65%,可以看出,公司并没有为抢夺市场份额而压低价格,而是积极调整市场策略,坚持精细化成本管控,提高投入产出效率,推进四网融通,加强场地、线路资源整合,有效降低运营成本,盈利能力有望进一步改善。

    国际业务增长迅猛,拓展东南亚市场:虽然国内业务受到疫情因素影响,但受合并嘉里物流影响,国际业务保持强势增长,4 月供应链与国际业务营收合计达到67.21 亿元,同比增加345.39%。1-4 月累计实现营收269.26亿元,同比增长752.63%。公司计划2022 年借力嘉里物流在东南亚成熟的本土配送网络,合力打造东南亚区域快递网络。未来有望与嘉里物流形成较强协同效应,在跨境电商与国际供应链领域,货源与运力结构上将助力顺丰打通跨境物流全链条,实现业务的全球扩张。

    盈利预测:当前物流政策频发,道路逐步疏通,上海地区快递网点开始缓慢恢复运营中,北京等疫情地区虽有快件揽收暂停,但整体可控。我们认为,随疫情得到有效控制及各地促消费政策的出台,在线消费需求有望持续释放。严监管下价格战缓和,行业开始注重服务质量,公司直营模式具有先天优势,同时公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化。此外,2022 年6 月底鄂州机场有望试运营,将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力,公司产品议价能力上行迭加成本优化,业绩修复弹性大。预计2022、 2023 年实现净利润69 亿元、89亿,yoy 分别为+62%、+29%,EPS 为1.41 元、1.82 元,当前A 股价对应PE 分别为33 倍、26 倍,对此给予买进的投资建议。

    风险提示:业务增速放缓、价格竞争激烈,新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期、燃油成本上升等