事件：公司发布了2022年一季度业绩预告。公司2022年第一季度较上年同期实现扭亏为盈：预计归属于上市公司股东的净利润为95,000万元–110,000万元，同比增长196%–211%；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为85,000万元–100,000万元，同比增长175%–188%。

    点评：

    2022Q1 同比扭亏。2022 年一季度公司预计归母净利润为9.5 亿元至11亿元，同比增长196%–211%；预计扣非归母净利润为8.5 亿元至10 亿元，同比增长175%–188%。在新冠疫情影响大幅扩大的基础上，22Q1公司归母净利润实现扭亏为盈，归母净利润恢复至2019年同期的75.22%至87.09%，主要得益于公司调整产品结构使低毛利产品占比降低及嘉里物流并表带来的归母净利润增长。

    3 月单票收入同环比小幅回升。公司2022 年3 月速运物流业务实现收入124.63 亿元，同比下滑5.87%；实现业务量8.03 亿票，同比下滑7.91%，实现单票收入15.52 元，同比回升2.24%。主要受到2、3 月国内新冠肺炎病例出现较大规模反弹，防疫措施收紧导致快递物流运输受限影响，叠加杭州顺丰中转场出现确诊，业务量小幅下滑。单票收入环比2 月较小幅回升，或受益于顺丰产品结构优化，毛利率有望企稳回升。

    建设全国统一大市场，保障供应链安全。2022 年4 月10 日，国务院《关于加快建设全国统一大市场的意见》正式印发，其中提到优化商贸流通基础设施布局；推动国家物流枢纽网络建设，大力发展多式联运；支持数字化第三方物流交付平台建设，培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业；加强应急物流体系建设；发展供应链金融，提供直达各流通环节经营主体的金融产品。次日印发《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》，要求全力畅通交通运输通道、优化防疫通行管控措施、全力组织应急物资中转、切实保障重点物资和邮政快递通行、加强从业人员服务保障。连续发文重点保障供应链体系、强化应急物流体系，有望保护供应链企业盈利能力，后续供应链企业业绩有望回暖。

    投资建议：公司2022Q1实现扭亏，产品结构优化后毛利率有望逐渐企稳，国务院连续发文保障供应链体系，公司投入产能逐渐实现盈利。预计公司2022-2023年的每股收益分别为1.52元、1.78元，当前股价对应PE分别为32.67倍、27.79倍，估值优势凸显，上调公司评级至“推荐”。

    风险提示。行业竞争加剧、宏观经济下行、行业政策趋紧等