二季度公司业绩扭亏为盈，基本符合预期

    　　公司发布2021 年半年度财报，2021 年二季度单季实现归母净利润17.5 亿元（1Q21 亏损9.9 亿元），扣非归母净利润6.6 亿元（Q121 亏损11.3 亿元），业绩表现基本符合预期。

    　　时效快递增长稳定，新业务维持高增长态势

    　　今年上半年完成时效产品体系优化升级，将原归属于经济快递板块的标准陆运产品同步升级成为新一代的顺丰标快产品。按照产品优化升级后的新口径，在去年同期疫情导致基数偏高的前提下，2021 年上半年公司时效快递收入是实现了6.5%的增长，我们认为未来公司将继续把握线上消费升级以及制造升级的行业机遇，时效快递增速有望回升。公司快速拓展特惠和丰网两大经济快递产品，上半年经济快递收入同比增长69%。公司继续加速拓展新业务，2021年二季度快运、同城配以及供应链业务收入分别实现了35%、71%以及83%的高速增长，从而带动公司二季度总收入同比增长22%。

    　　二季度盈利能力环比明显改善，加大资源投入布局长期由于一季度春节期间人力成本提升一次性因素影响，同时二季度公司加强速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络的场地、线路等资源整合优化，以及资源利用率、营运效能等指标稳步回升，二季度盈利能力快速恢复，毛利率提升至12.8%（一季度为7.2%），从而导致公司扣非归母净利润环比增加了17.9亿元。公司自去年四季度起并延续至今年，加速多元业务板块的网络开拓，并在中转场地及 自动化设备、干支线运力等方面追加资源投入，以解决前期投入过慢导致的产能瓶颈问题，并从长远支撑各项业务未来的快速发展。今年上半年资本开支达到97.8 亿元，同比增长140%。

    　　风险提示：时效快递增长不及预期；成本控制低于预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑到公司短期投入较大，下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为49.6/69.3/100.7 亿元（21-23 年下调幅度5%/0%/0%），分别同比增长-32%/40%/45%。通过分部估值方法，得出公司未来6个月的合理估值约为72.4元，公司长期成长逻辑不变，看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。