二季度公司扭亏为盈，基本符合预期

    公司发布2021 年半年度业绩预告，2021 年二季度单季实现归母净利润16.3-18.2 亿元（1Q21 亏损9.9 亿元），扣非归母净利润6.0-7.3 亿元（Q121亏损11.3 亿元），业绩表现基本符合预期。

    时效快递增速回升，叠加规模效应和成本管控，盈利能力恢复公司二季度盈利实现扭亏为盈主要受益于三方面，其一，二季度是生鲜旺季，公司盈利能力最强的时效快递业务的收入增速环比估计明显回升（一季度约1%），考虑到去年基数和下半年电商旺季的影响，我们认为下半年时效快递业务增速有望继续逐步恢复；其二，去年四季度以及今年一季度产能短期投放力度较大，伴随二季度业务量业务量的增长带动产能利用率的提升，规模效应开始体现，固定成本被摊薄；其三，公司继续加强成本精细化管控。

    布局长远战略，长期投资价值显著

    2021 年是公司承前启后的关键年，为把握国家产业升级、推动建设数字化供应链、促进制造服务业高质量发展的历史机遇，公司围绕增强综合物流服务能力、 打造数字化供应链解决方案的发展方向，做了很多长远的战略布局，包括（1）加速经济快递、快运、同城配、国际等多元业务市场开拓、（2）产能的投入、（3）网络资源的升级等等，但是这些长期布局都将导致公司短期成本阶段性承压，而从长期的角度来看，这些布局又是必不可少的，公司在未来2-3 年较优的时间窗口需要尽快的加深竞争壁垒以及抢占物流市场份额，以备应对其他竞争者未来可能对公司造成的威胁，从而意味着顺丰长期成长为亚洲物流巨头的确定性将越来越强、成长的空间也将越来越大。

    风险提示：时效快递增长不及预期；成本控制低于预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到公司短期投入较大，下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为52/69/101 亿元（21-23 年下调幅度37%/34%/28%），分别同比增长-28.5%/32.6%/45.1%。通过分部估值方法，得出公司未来6 个月的合理估值约为72.4 元，公司长期成长逻辑不变，短期战略性利润受损，看好公司的长期投资价值，维持“买入”评级。