顺丰控股发布21 年半年度业绩预告，Q2 业绩环比改善明显。2021 年上半年，公司预计归母净利润为6.4 至8.3 亿元（同比下降78%-83%），其中第二季度预计归母净利润为16.3 至18.2 亿元。2021 年上半年，公司预计扣非归母净利润为-5.3 至-4 亿元，其中第二季度预计扣非归母净利润为6.0 至7.3 亿元，环比增加17.4 至18.6 亿元。

    　　Q2 时效件单量环比回升，供应链业务持续快速扩张。21 年Q1 受高基数及业务量分流影响，公司业务增速（44%）低于行业平均（75%）。进入二季度，上述影响逐渐消退，同时伴随新业务快速扩张，4-5 月业务量增速均达36.5%，超越行业平均，4-5 月快递收入分别增长15%、18%。生鲜时令旺季来临，盈利性较好的时效业务量环比持续回升，预计Q3 同比增速提升至10%以上。

    　　供应链业务方面，前期累积客户资源得到快速释放，前5 月供应链业务累计收入增速达到70%以上，预计全年维持较高增速。

    　　精细化管理明显加强，严控成本驱动业绩改善。2021 年Q1，公司进行较多前置性投入以及增加春节员工补贴，营业成本上涨导致利润承压。进入二季度，公司加强成本精细化管控，持续推动四网融合，资源利用率、营运效能等环比稳步回升。同时伴随业务量增长，规模效应有所体现，扣非业绩环比明显改善。另外，顺丰二季度录得较大非经常性损益，主要为公司将位于佛山、芜湖、香港的三项物业资产的权益转让至顺丰房地产投资信托基金的处置收益，预计贡献税后利润约为6-7 亿。总体来看，二季度公司加强降本增效，实现归母净利润16.3 至18.2 亿元，环比增加约26-28 亿元，盈利大幅好转。

    　　投资建议：2021 年二季度公司持续进行战略调整，降本增效初步显现；随着时效件收入增速持续回升以及四网融通逐步推进，下半年盈利能力有望明显恢复。展望未来2-3 年，鄂州机场启用将为时效网络、国际业务以及供应链提供强大增长动能，届时公司产品议价能力上行叠加成本优化，业绩弹性较强。

    　　维持前期盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润为45/82/116 亿元。分部估值测算下，根据23 年预估利润水平测算的一年期目标市值达4497 亿元，对应目标股价98.7 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：拟收购以及定增事件仍有审批风险、新业务发展不及预期、四网融通项目推行不畅、业绩测算风险、宏观经济下滑。