毛利率回升，合同执行额大增，业绩超预期

    公司发布2016 年年报，营业收入17.77 亿，同比增长21.50%；净利润7646万，同比增长78.63%；毛利率26.20%，同比上升2.39 个百分点。业绩增长的主因是合同执行额大幅增加，成本降低。2016 年，公司新签合同21.52亿，同比增长11.62%，为2017 年业绩持续增长打下良好基础。

    公司预计2017 年一季度亏损500-1000 万，主因是公司股权激励计划于本季度摊销管理费用及公司新业务开展支出增加。

    高管及部分员工增持过亿，股权激励计划实施，董事长大幅增持

    2016 年5 月，公司总经理申威等15 位高管通过诺安资管科锐一号专项资产管理计划增持公司股份795 万股，占总股本3.64%，成本12.58 元/股，总金额1 亿。2017 年1 月，公司完成限制性股票授予，授予公司核心骨干等246 人937 万股，绑定管理层利益与公司发展，进一步激发员工积极性。

    2017 年2 月，公司实际控制人董事长张新育先生增资控股股东科锐北方，出资比例由30.2%增至53.8%，对应公司股份700.437 万股，占总股本8.5%。

    按照公告日的市值46.44 亿计算，增持的股份对应上市公司的市值在3.95亿左右。增持后，张新育先生共计持有公司19.8%的股份。董事长、高管大幅增持，表明对公司光明前景持有信心。

    持续布局电力服务领域，积极参与国家售电侧改革

    公司积极把握电改机遇，持续拓展电力服务领域，优先选择具有配网资产的合作对象。与河南国控润弘合资成立公司，与蚌埠开发区管委会、关联方普乐新能源共同成立安徽科锐，参股海南中电智诚、福建锐亿联合，布局郑州航空港、贵安新区，前期还收购了杭州平旦科技51%、郑州开新电工60%、北京科锐博润66.33%、郑州同源电力51%的股权。目前，公司已完成工程设计、施工，设备生产、安装、运维、检修等电力服务全流程的总体布局，有望培育新的利润增长点。我们看好106 个新增配网带来的增量，北京科锐作为电改布局行业领先标的，有望成为最早一批受益的标的。

    携手丰年君胜，进军军工领域

    2016 年6 月，公司公告拟以自有1000 万元投资丰年君胜。公司明确将通过并购、投资等方式开拓在军工军用电源和军用电力系统等板块布局。公司未来有望在产业资本的帮助下，拓展在军工与电力接口领域的布局。

    盈利预测和投资评级

    预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40 元、0.49 元、0.58 元，对应估值分别为50 倍、42 倍、35 倍。维持“增持”评级，目标价26 元。

    风险提示：传统业务拓展低于预期，外延发展存在不确定性。