报告摘要:

    公司实现营业收入继续攀升新高,达到17.77 亿元,YOY 21.50%;归属于母公司所有者的净利润7646.22 万元,YOY 78.63%;打造配电设备供应商,新签合同稳增、毛利率显著改善。公司新签合同21.52 亿元,同比增长11.62%。综合毛利率26.20%,同比上升2.39 个百分点,扭转了毛利率下滑的局面。其中主要的开关类产品毛利率改善了4.38 个百分点,箱变下滑0.38 个百分点,与行业平均相比仍有提升空间。

    打造智慧能源综合管理服务商,通过并购、参股实现功能。专设能源管理公司,业务涵盖电力运维服务、微网平台建设与运营、配售电业务运营、综合能源管理等的服务商。布局投资贵安新区、郑州航空港、蚌埠开发区、江西省、宁夏纺织生态园配售电业务;通过与河南政府控股的国控弘润成立合资公司,参股北京合众慧能、福建锐亿,控股杭州平旦、郑州同源电力设计、郑州开新电工、福建锐亿等系列运作,公司已经具备设计、制造、施工、管控、运维、服务等能力,具备综合能源管理服务商的基本架构。宁夏项目将最快正式落地。

    参与军工产业并购基金,拓展业务范围。拟通过与丰年资本的战略合作,投资进入军用电源、军工电力控制系统等领域,提升公司整体毛利率,并切入高端军用制造与装备领域,突破公司在传统业务方面形成的红海战略比拼,开拓新的市场空间。

    完成管理层持股、核心骨干股权激励,形成大股东、管理层、核心员工深度绑定激发动力。总经理、副总、董秘等15 人成立专项资产管理计划增持公司795 万股股份,来源为控股股东减持股份。核心骨干等246 人获受937 万股限制性股票。

    盈利预测:2017-2019 年EPS 分别为0.58、0.75、0.92 元/股,对应PE 35.27、27.39、22.29 倍,给予“增持”评级,目标价23 元。

    风险提示:系统性风险、配售电业务开拓不及预期、产品毛利率继续提升不及预期。