投资要点

    业绩接近预告上限,管理水平进一步提升:公司发布2016 年度业绩快报,实现收入17.77 亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润7646.22 万元,同比增长78.63%,业绩接近预告上限。全年利润增长较快主要系公司实际合同执行额同比增长明显(上半年已新签合同11 亿元,同比增长57%);同时公司管理水平进一步提升,通过采购成本把控等各种手段来降低成本,全年归母净利润率由2015 年的2.93%上升至2016 年的4.3%,改善突出。

    农配网投资持续落地,公司充分受益:目前电力投资逐渐向电网倾斜,在2016~2020 年,能源局规划配网总投资规模预计可达1.7 万亿,其中农网投资尤受重视。农网主要投资方国家电网公布2016 年其完成农网投资1718 亿,同比增长36.6%,2017 年国网计划开工农网建设项目1400 个,投资规模410 亿元;计划建成农网项目1900 个,投资规模630 亿元。公司是国内最为纯正的配网设备提供商之一,2017 望延续2016 年新签订单同比增长明显的趋势,助力全年业绩增长。

    电改政策实施之年,公司先发布局期待硕果:2016 年10 月11 日发改委和能源局印发两大电改核心文件《有序放开配电网业务管理办法》及《售电公司准入与退出管理办法》,电改核心文件基本发布完毕,新增配网向社会资本有序放开的发令枪正式打响,公司将有望从单一设备提供商升级为工程总包商提供系统解决方案,后续配网运维以及配售电一体化业务的开展更将大幅拓展公司盈利空间,目前公司正积极拓展电改背景下的新业务。

    据公告统计,公司先后控股了杭州平旦,加强在线上云平台、电力信息化与电力服务软件模块方面的能力;控股郑州开新电工并与河南科锐进行整合,增资海南中电智诚,投资设立北京、广东、贵州、安阳、河南科锐能源服务公司,多项线下运维团队的布局,为未来开展用电服务业务打下坚实基础;控股郑州同源(乙级设计院),借助其相关资质使公司实现从单纯设备制造商向综合能源服务提供商转型,进行全产业链布局;参股贵安新区配售电有限公司(占股4.5%);与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,在航空港区后续开展电力物业、智慧城市、能源互联网、售电以及能源需求侧等相关的合作,设立江西售电子公司等布局都是在配售电领域的积极探索,在电改政策实施之年,期待公司相关业绩的陆续兑现。

    投资建议:我们认为公司在配网投资加速落地背景下业绩望持续改善,同时电改逐步推进过程中公司各领域布局(配网+设备+服务)也望兑现业绩,同时积极看好公司民参军方向的推进。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37 元、0.44 元、0.56 元,给予买入投资评级,按照目标60 亿市值,6 个月目标价27.5 元。

    风险提示:配网投资低于预期风险,电改进度不及预期风险,新领域拓展不及预期风险